(電子商務研究中心訊) 2017年一季度營收增長17.38%,歸母凈利潤增長124.43%,低于預期。2017年一季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入373.77億元,同比增長17.38%;實現(xiàn)歸母凈利潤0.78億元,與上年同期相比增長126.43%,低于我們0.97億元的預期,扣非凈利潤-0.78億元;基本每股收益0.01元,同比上升125%。營收增長系公司線下渠道經(jīng)營效率提升和物流、金融業(yè)務收入增加,其中主營業(yè)務同比增加17.49%。公司強化商品供應鏈建設帶動毛利率上升,但線上業(yè)務受價格競爭策略影響毛利率水平相對降低,一季度綜合毛利率16.30%,同比增加0.15%。一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額同比下降100.27%系金融業(yè)務發(fā)放貸款規(guī)模增加;投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額同比增加206.06%源于公司投資理財規(guī)模增加;公司提前償還部分銀行借款致籌資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額同比減少76.74%。
線上線下積極調(diào)整,規(guī)模效應降低運營費率。線下優(yōu)化門店布局,公司一季度新開及改造云店10家,新開旗艦店1家、社區(qū)店3家、中心店3家、紅孩子店1家,關(guān)閉效益較差門店35家;同時在消費升級大趨勢下,優(yōu)化經(jīng)營面積、提升坪效,可比門店銷售收入同比增長3.22%。線上持續(xù)發(fā)力移動端,3月移動端訂單數(shù)量占線上整體83.2%;運用大數(shù)據(jù)進行精準營銷,發(fā)揮O2O融合優(yōu)勢,一季度線上業(yè)務自營銷售規(guī)模為173.44億元(含稅),同比增長達61.99%。公司可比門店收入增加,固定費用規(guī)模效應顯現(xiàn),廣告促銷費用強化投產(chǎn)比,運營費率同比下降1.37%。財務費用率增加0.10%系公司計提專項貸款利息,一季度三項費用率為15.69%,同比下降1.27%。
持續(xù)發(fā)力物流與金融,業(yè)務規(guī)模不斷擴大。在物流業(yè)務方面,公司持續(xù)完善物流基礎建設,打造“送裝一體”等特色服務,物流社會化業(yè)務進入快速增長,一季度蘇寧物流社會化物流收入同比增長192.21%。收購天天快遞70%股權(quán)已完成交割,天天快遞一季度完成票件量同比增長32%,在資源全面整合后將提升公司物流業(yè)務的服務和盈利能力。在金融服務方面,公司定位普惠金融和O2O金融,聚焦盈利模式清晰的核心業(yè)務,不斷優(yōu)化服務體驗,一季度金融業(yè)務總體交易規(guī)模同比增長152.10%。物流和金融業(yè)務快速發(fā)展,為與門店服務協(xié)同貢獻業(yè)績。
上調(diào)盈利預測,維持“中性”評級。我們認為公司物流與金融服務效益釋放仍需時間,公司未來主業(yè)依然承壓,預計2017-2019年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1634/1847/2124億元,假設銷售費用率未來三年小幅持續(xù)改善且公司營業(yè)外收入未來三年維持在8億元水準(此前假設為0元),因此上調(diào)年盈利預測,預測歸母凈利潤分別為2.46/5.39/7.68億元,預計增幅分別為209%/201%125%/,對應EPS分別為0.03/0.06/0.08元,對應PE分別為347/173/130倍。上調(diào)盈利預測,維持“中性”評級。 （來源：申萬宏源；文/王俊杰；編選：中國電子商務研究中心）
