(電子商務(wù)研究中心訊) 事件：
公司披露2016年年度報(bào)告。2016年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入168.18億元(+39.04%)，歸母凈利潤13.72億元(+91.24%)，扣非后歸母凈利12.99億元(+55.72%)，每股收益0.5703元(+68.18%)，加權(quán)ROE 27.81%(+2.71 pct)。
評論：
1、超額完成業(yè)績承諾，符合市場預(yù)期
收入方面：2016年，圓通速遞完成業(yè)務(wù)量44.6億件，同比增長47.1%；營業(yè)收入達(dá)到168.18億元(+39.04%)，快遞服務(wù)收入162.14億元(+39.9%)，件均快遞服務(wù)收入3.64元(-4.9%)。
成本方面：2016年，公司強(qiáng)化成本控制，有效降低單票成本。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)成本145.38億元(+39.2%)，快遞服務(wù)成本141.66億元(+41%)，件均快遞服務(wù)成本3.18元(-4.2%)。
利潤方面：公司實(shí)現(xiàn)毛利22.8億元(+37.9%)，毛利率13.6%(-0.1 pct)；其中快遞服務(wù)毛利20.48億元(+32.7%)，毛利率12.6%(-0.7 pct)。公司實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤12.99億元(+55.72%)，超額完成了業(yè)績承諾(11億)。
2、網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國，圓通航空機(jī)隊(duì)數(shù)達(dá)到5架
截至2016年底，公司在全國范圍已建成自營樞紐轉(zhuǎn)運(yùn)中心62個(gè)，加盟商2,593家，終端網(wǎng)點(diǎn)37,713個(gè)，快遞服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國31個(gè)省、自治區(qū)和直轄市，地級以上城市已基本實(shí)現(xiàn)全覆蓋，縣級以上城市覆蓋率達(dá)到96.10%。
2015年10月，公司全資子公司圓通航空正式開航，成為國內(nèi)僅有的兩家擁有自有航空公司的民營快遞企業(yè)之一，目前擁有機(jī)隊(duì)5架：1)自有航空網(wǎng)絡(luò)可以提升公司產(chǎn)品的時(shí)效性；2)促進(jìn)公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，開拓商務(wù)件、冷鏈?zhǔn)称贰Ⅴr花等高附加值產(chǎn)品市場；3)為布局國際快遞業(yè)務(wù)、拓展海外市場奠定基礎(chǔ)。
3、持續(xù)投入信息化系統(tǒng)建設(shè)
截至2016年底，公司擁有一支437人的信息基礎(chǔ)研發(fā)團(tuán)隊(duì)。公司自2014年率先研發(fā)使用圓通電子面單以來，又于2016年率先研發(fā)推出隱形面單及承接物流信息互通共享技術(shù)及應(yīng)用國家工程實(shí)驗(yàn)室，引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展趨勢。
目前，公司已形成了包括“金剛系統(tǒng)”、“羅漢系統(tǒng)”、“行者系統(tǒng)”、“管理駕駛艙系統(tǒng)”、“GPS車輛監(jiān)控系統(tǒng)”、“GIS輔助分揀系統(tǒng)”等在內(nèi)的行業(yè)領(lǐng)先互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)平臺，貫穿攬收、中轉(zhuǎn)、派送、客服等全業(yè)務(wù)流程以及財(cái)務(wù)結(jié)算、人力資源等日常管理的各方面，基本實(shí)現(xiàn)了對快件流轉(zhuǎn)全生命周期的信息監(jiān)控、跟蹤及資源調(diào)度。
4、完善多元化產(chǎn)品，提升服務(wù)質(zhì)量
公司在鞏固原有優(yōu)勢業(yè)務(wù)的同時(shí)，提升快件寄遞時(shí)效、完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、創(chuàng)新推出差異化、高附加值的快遞產(chǎn)品，改善服務(wù)質(zhì)量和客戶體驗(yàn)。2016年公司推出“承諾達(dá)”產(chǎn)品，在滿足客戶對時(shí)效服務(wù)差異化需求的同時(shí)，對全網(wǎng)時(shí)效和服務(wù)的提升起到了積極的推動(dòng)作用。
2016年，公司重點(diǎn)加強(qiáng)了時(shí)效和服務(wù)質(zhì)量提升工作，客戶投訴明顯下降。公司2016年1-12月平均有效申訴率為百萬分之8.04，較2015年降低百萬分之5.92，降幅為41.15%。公司2016年累計(jì)普通投訴率為萬分之2.1，較2015年下降萬分之2.67,降幅為55.97%，公司服務(wù)質(zhì)量持續(xù)提升。
5、首次覆蓋給予“審慎推薦-A”評級
我們預(yù)測公司17/18/19年EPS分別為0.57、0.67、0.79元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE36.3/30.7/26 X。公司業(yè)務(wù)體量僅次于中通，為A股電商快遞龍頭，但估值相對較高，首次覆蓋給予“審慎推薦-A”投資評級。
6、風(fēng)險(xiǎn)提示：電商GMV增速快速下滑(來源：招商證券 文/常濤 袁釘；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
