(電子商務(wù)研究中心訊) 公司是一家自主投資建設(shè)及運(yùn)營(yíng)管理影院的電影院線公司。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為影院投資建設(shè)、院線電影發(fā)行、影院電影放映及相關(guān)衍生業(yè)務(wù)(賣品銷售、廣告發(fā)布等)。公司采取資產(chǎn)聯(lián)結(jié)、連鎖經(jīng)營(yíng)的模式開展業(yè)務(wù),旗下影院均為自有,影院所在物業(yè)全部采取租賃方式取得。萬達(dá)院線在國(guó)內(nèi)已經(jīng)連續(xù)7年票房收入、觀影人次、市場(chǎng)占有率第一。
公司的愿景是發(fā)展成為全球最大的電影集團(tuán)之一。
主要通過以下三個(gè)戰(zhàn)略去達(dá)成目標(biāo):
終端份額:截止16年11月30日,公司擁有已開業(yè)影院376家,3319塊銀幕,市場(chǎng)份額達(dá)13.6%;兩三年前,公司每年大概新增影院在40家左右,2016年超過了一百家,未來幾年預(yù)計(jì)將維持較快的發(fā)展速度。這部分新增的院線,一部分是自建,另外是收購(gòu)。比如2015年11月,公司完成收購(gòu)澳大利亞第二大院線Hoyts的52家影院,而公司母公司在2012年以26億美元收購(gòu)了美國(guó)第二大院線AMC,之后集團(tuán)公司又通過AMC在2016年分別以9.2億英鎊和12億美金分別收購(gòu)了歐洲第一的Odeon&OCI院線以及美國(guó)第四的Carmike院線;目前集團(tuán)公司在全球在院線領(lǐng)域的市場(chǎng)份額為7%,集團(tuán)公司計(jì)劃到2020年占全球20%的市場(chǎng)份額,我們認(rèn)為自建和收購(gòu)會(huì)持續(xù)進(jìn)行。
全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展:2016年公司一度計(jì)劃372億收購(gòu)萬達(dá)影視100%的股權(quán),而母公司萬達(dá)集團(tuán)在2016年11月以10億美元拿下全球最大的電視直播制作商、好萊塢著名的電視制作公司美國(guó)DickClarkProductions公司(簡(jiǎn)稱“DCP”)100%的股權(quán)。這都是向上游內(nèi)容進(jìn)軍。
打造電影生態(tài)服務(wù)圈:公司于2015年提出了“會(huì)員+”發(fā)展戰(zhàn)略,包括網(wǎng)絡(luò)院線、電商票務(wù)平臺(tái)、游戲、VR場(chǎng)景、衍生品等。到目前為止,萬達(dá)院線已經(jīng)擁有7000萬的萬達(dá)影院會(huì)員和時(shí)光網(wǎng)的1.4億用戶。同時(shí)16年原計(jì)劃注入的萬達(dá)影視還有電影制作、電影發(fā)行及游戲資產(chǎn)等,未來的生態(tài)圈是把內(nèi)容和會(huì)員結(jié)合起來,相互轉(zhuǎn)化。
盈利預(yù)測(cè):我們預(yù)計(jì)中國(guó)票房市場(chǎng)在未來還有70%到140%的成長(zhǎng)空間,達(dá)到700億~1000億,公司有望獲得20%以上的市場(chǎng)份額。預(yù)計(jì)公司16年~18年凈利潤(rùn)將達(dá)16.28億22.5億和29.95億,同比增長(zhǎng)37.30%,38.21%和33.14%,eps為1.35元、1.87元和2.48元。對(duì)應(yīng)12月23日收盤價(jià)56.19元為41.62倍、30.05倍和22.66倍。
投資建議:近期公司股價(jià)持續(xù)下跌,主要是市場(chǎng)因素以及16年全國(guó)票房不及預(yù)期的影響,不改行業(yè)的中長(zhǎng)期基本面。公司作為萬達(dá)集團(tuán)在文化領(lǐng)域的旗艦,將持續(xù)在電影上下游布局,未來有望在全球獲得20%的市場(chǎng)份額。我們認(rèn)為在集團(tuán)公司的大力協(xié)助下,在A股融資平臺(tái)的幫助下,公司全產(chǎn)業(yè)鏈的布局將持續(xù)進(jìn)行。我們認(rèn)為公司17年的合理股價(jià)為eps的35~40倍,對(duì)應(yīng)65.45元~74.80元。給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:電影監(jiān)管政策變化,票房不及預(yù)期。(來源：財(cái)富證券；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
