(電子商務研究中心訊) 申萬宏源11月9日發(fā)布森馬服飾研究報告，報告摘要如下：
2016年三季報EPS為0.37元,凈利潤同比增長20.98%,業(yè)績符合預期。2016前三季度營收71.24億元,同比增長15.47%,歸母凈利潤10.02億元,同比增長20.89%,扣非凈利潤9.58億元,同比增長20.04%,EPS為0.37元。2016年第三季度營收32.45億元,同比增長15.88%,歸母凈利潤4.89億元,同比增長20.48%,扣非凈利潤4.71億元,同比增長19.98%,EPS為0.18元。公司業(yè)績增長主要是由于休閑裝業(yè)務持續(xù)提升、兒童業(yè)務穩(wěn)定增長及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務快速發(fā)展,公司預計全年歸母凈利潤為13.5億-17.5億,同比增長0%-30%。
毛利率繼續(xù)穩(wěn)步提升至38.4%,期間費用率略有提升,存貨與應收賬款有所增加。1)公司產(chǎn)品及品牌影響力提升與供應鏈優(yōu)化帶動毛利率同比提升1.4pct至38.4%。銷售費用率增加1.2pct至13.7%,研發(fā)與員工工資投入增加導致管理費用率增加0.7pct至4.6%,期間費用率提升2.8pct。前三季度凈利率提升0.7pct至14.1%。2)公司三季度末存貨較年初增加8.9億至24.8億,增幅56%,主要系冬裝新品入庫所致,同時公司加大對加盟商的授信支持,應收賬款較年初增加1.4億至16.8億,增幅9%。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-2.52億。
休閑服與童裝業(yè)務保持增長,持續(xù)優(yōu)化供應鏈資源和供貨模式。(1)注重研發(fā)設計,緊密跟蹤時尚。公司加大研發(fā)投入、增加宣傳力度,并通過建立買手型為主的設計師研發(fā)體系,聘請國外設計師團隊,加強公司對全球時尚的跟蹤,推動休閑服、童裝業(yè)務的業(yè)績持續(xù)增長。
(2)建設物流倉儲基地,提高供應鏈效率。公司分別投資3.9億和8.5億建設溫州森馬園區(qū)二期和森馬嘉興物流倉儲基地,提高供應鏈效率。不斷優(yōu)化供貨模式,將部分產(chǎn)品轉化為短周期的現(xiàn)貨產(chǎn)品,以提高產(chǎn)品時尚度,加快產(chǎn)品流動性,更好地滿足消費者需求。
渠道拓展+營銷創(chuàng)新全面推進,雙十一力爭蟬聯(lián)類目第一,電商業(yè)務持續(xù)發(fā)力。(1)電商成功入駐海外優(yōu)質(zhì)平臺。9月森馬正式入駐東南亞最大電商之一Lazada,在馬來西亞、新加坡、印尼、菲律賓、泰國五國開設線上店鋪,店鋪包含18個大品類,具備超過200款商品、3000個SKU貨品寬度。(2)創(chuàng)新線上營銷模式,迎合網(wǎng)紅、IP等新興消費趨勢。公司推出“品牌+合伙人”商業(yè)模式:簽約歐陽娜娜任森馬女裝時尚總編輯,推出“奇幻狂想曲”主題服裝并在直播平臺首發(fā)直播;聯(lián)手國民造型師、頭部網(wǎng)紅江南BoyNam打造IP“S-ROBOTS”,創(chuàng)下上線三天熱銷3000萬佳績。(3)今年雙十一業(yè)績有望創(chuàng)新高。森馬加大雙十一投入,臨時調(diào)派3000名作業(yè)員和2000名臨時工助力雙十一出貨,預計今年雙十一森馬電商銷售額將達6-7億元,力爭蟬聯(lián)休閑服和童裝類目第一。預計今年全年森馬電商銷售額將達30億。
公司業(yè)績保持穩(wěn)健增長,供應鏈不斷優(yōu)化,估值較便宜,維持買入評級。我們維持盈利預測,預計16-18年EPS為0.62/0.76/0.90元,PE為17/14/12倍。資產(chǎn)負債表目前來看有所壓力,考慮到公司在國內(nèi)童裝與休閑裝的龍頭地位,增長穩(wěn)健,估值較便宜,維持買入評級。(來源：申萬宏源；編選：中國電子商務研究中心）
