(電子商務(wù)研究中心訊) 2016年上半年營收同比增長1.80%,歸母凈利潤4871.20萬元,低于我們預(yù)期。2016年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.95億元,同比增長1.80%,實現(xiàn)歸母凈利潤4871.20萬元,同比增長304.63%,低于我們半年報業(yè)績前瞻中6032萬元的業(yè)績預(yù)期,公司業(yè)績低于我們預(yù)期的主要原因為上半年公司繼續(xù)進(jìn)行門店結(jié)構(gòu)調(diào)整,門店關(guān)閉導(dǎo)致費用加大,費用降低不及預(yù)期。公司上半年業(yè)績扭虧為盈的原因是毛利率上升和費用水平下降。受益于生鮮商品銷售及毛利提升的帶動,毛利率同比增加1.12%,降租及提高人效使得三項費用水平同比減少1.46%。
電商代運營公司上半年凈利潤合計2431.02萬元,大幅超預(yù)期。公司于2015年完成收購久愛致和、久愛天津、瀘州致和,其中久愛致和主營電商運營,久愛天津主營非定制產(chǎn)品的互聯(lián)網(wǎng)全渠道銷售,瀘州致和主營C2B定制產(chǎn)品的互聯(lián)網(wǎng)全渠道銷售業(yè)務(wù)。2016年上半年三家電商代運營子公司實現(xiàn)歸母凈利潤合計2431.02萬元,一般情況下,上半年電商代運營凈利潤貢獻(xiàn)僅占全年凈利潤的25%,按照這個預(yù)計電商代運營業(yè)務(wù)全年凈利潤將接近一個億,大幅超過6500萬元的業(yè)績承諾,也大幅超出我們?nèi)昙s8000萬的凈利潤預(yù)測。我們看好電商代運營子公司經(jīng)營團(tuán)隊出色的管理能力、業(yè)務(wù)模式的完整性,同時每年拓展1-2個新的行業(yè)帶來高速增長空間。
電商代運營上半年業(yè)績超預(yù)期得益于經(jīng)營層面上新客戶拓展速度超預(yù)期。上半年電商代運營業(yè)務(wù)業(yè)績超預(yù)期受益于經(jīng)營層面新客戶拓展進(jìn)度超預(yù)期。公司電商代運營子公司上半年客戶拓展季度大幅超預(yù)期,截止目前,今年新簽合作協(xié)議的客戶包括華潤怡寶、綠箭、瑪氏和青島啤酒,其中除了青島啤酒以經(jīng)銷的模式開展合作外,其余品牌從傳統(tǒng)代運營模式做起。此外,大客戶拓展方面,代運營團(tuán)隊目標(biāo)明確,遴選毛利空間大的品類,比如之前做的比較好的酒類、家居類繼續(xù)拓展大品牌商,以做定制產(chǎn)品為目的,目前取得一定進(jìn)展。對于已經(jīng)合作過定制產(chǎn)品的大品牌商,通過成立品牌合作公司的方式深度綁定,最大可能減少被品牌商或其他代運營公司取代的可能性;同時可以通過年底分紅的方式賺取定制產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)毛利。
維持盈利預(yù)測和“買入”評級。堅定看好電商代運營業(yè)務(wù),維持盈利預(yù)測和買入評級。我們堅定看好公司外延拓展的電商代運營業(yè)務(wù),獨創(chuàng)“代運營服務(wù)-互聯(lián)網(wǎng)全渠道銷售-C2B定制產(chǎn)品”構(gòu)建完整商業(yè)閉環(huán),核心團(tuán)隊品牌營銷出身,執(zhí)行力強(qiáng),業(yè)績和拓展客戶速度超預(yù)期。超市主業(yè)方面,去年關(guān)閉主要虧損門店,今年實現(xiàn)扭虧為盈。維持原先盈利預(yù)測,預(yù)計2016-2018年公司EPS分別為0.53、0.37、0.44元,對應(yīng)最新股價16-18年P(guān)E分別為18X/26X/22X,維持“買入”評級。(來源：申萬宏源；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
