(電子商務(wù)研究中心訊) 公司發(fā)布半年度報(bào)告,收入基本符合預(yù)期。1-6月實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入16.56億元,同比增長10.06%,實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2.26億元,同比增長25.16%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.73億元,同比增長20.03%;每股收益0.34元。其中2季度營業(yè)收入7.95億元,同比增長7.02%,2季度歸屬母公司所有者凈利潤7,978萬元,同比增長3.99%。2季度主要是毛利率、投資收益和所得稅三項(xiàng)因素影響了利潤增速。
評(píng)論:
季度收入表現(xiàn)開始向好,電商不含稅收入過億,下半年電商旺銷日更多。從季度增長表現(xiàn)來看,2015年1季度是當(dāng)年增速高點(diǎn),2季度迅速回落到2.19%,3、4季度收入增速均不到5%。2016年1季度收入增速在上年高基數(shù)情況下實(shí)現(xiàn)13.02%增長,在轉(zhuǎn)型初始類型的食品類公司當(dāng)中屬于較快水平,2季度收入增速7.02%高于上年同期水平,下半年電商旺季更多,我們預(yù)計(jì)公司3、4季度收入增速高于上年同期,維持此前預(yù)計(jì)的全年收入增速高于上年的判斷。
上半年電商收入1.03億元,高出上年全年50%,公司今年電商目標(biāo)較高,上半年電商雖未完成目標(biāo)一半,但屬超額完成進(jìn)度。公司近期公告建設(shè)電商物流中心,是加碼電商的重要信號(hào),公司在擴(kuò)充景氣品類,加強(qiáng)分揀物流能力,提升用戶購買體驗(yàn),IP營銷等方面將不斷有所突破。
銷售費(fèi)用控制較好,2季度毛利率下降。1、2季度銷售費(fèi)用增速均落后于收入增速,2季度銷售費(fèi)用同比下降0.31%,也即電商發(fā)展并未造成費(fèi)用失控——主要體現(xiàn)在運(yùn)費(fèi)上,上半年運(yùn)費(fèi)同比增加28.10%。2季度毛利率同比下降1.91個(gè)百分點(diǎn):
?、匐娚堂誓壳叭匀徊桓?這是行業(yè)共性問題,電商如果放量,收入端效果更為直接,但電商一方面會(huì)帶來收入增速改善,另一方面會(huì)造成傳統(tǒng)線下品牌企業(yè)的毛利率降低——上半年電商毛利率20.20%(和電商平臺(tái)結(jié)算上部分費(fèi)用成本化),而休閑食品業(yè)務(wù)整體毛利率為32.03%。但我們認(rèn)為,休閑食品電商化是趨勢(shì)所在,能夠激發(fā)企業(yè)活力,改善企業(yè)成長性,提升公司估值。
?、诙径仁砥瑯I(yè)務(wù)由于推新品薯浪薯片毛利率下降明顯,對(duì)毛利率有些微拖累,葵花籽業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)定。
投資建議:維持買入-A投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)25.00元。我們預(yù)計(jì)公司2016-17年的每股收益分別為0.83元和0.91元,目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于2016年30倍市盈率。我們看好公司下半年電商表現(xiàn)再上臺(tái)階。
風(fēng)險(xiǎn)提示:如果電商增長不達(dá)預(yù)期將影響公司估值提升。(來源：安信證券；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
