(電子商務(wù)研究中心訊) 與預(yù)測不一致的方面
網(wǎng)宿科技公布2016年上半年凈利潤為人民幣5.86億元(同比增長82%),較我們預(yù)測的5.75億元(同比增長74%)高2%,并接近網(wǎng)宿科技5.16億元-6.12億元(同比增長60%-90%)業(yè)績預(yù)告的高端。盡管總收入較我們的預(yù)測低5%,但業(yè)績疲軟主要受到IDC服務(wù)和產(chǎn)品銷售的拖累,而核心的CDN業(yè)務(wù)顯示出自2014年上半年以來最強(qiáng)勁的增長,印證了我們對于公司收入增長將在2016年再度加速的看法。
要點(diǎn):(1)CDN服務(wù)收入同比增長76%/環(huán)比增長26%,受到網(wǎng)絡(luò)視頻需求上升的推動,且高于2015年上半年同比40%/環(huán)比21%的增速。網(wǎng)宿在流媒體直播行業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位,國內(nèi)200多個流媒體直播網(wǎng)站中,超過100個為網(wǎng)宿的客戶。我們認(rèn)為中國市場自有CDN的替代風(fēng)險較小,2016年上半年網(wǎng)宿科技前五大客戶對網(wǎng)宿的收入貢獻(xiàn)從2015年下半年的27%升至30%;
(2)IDC服務(wù)收入同比增長10%,原因在于網(wǎng)宿科技已經(jīng)戰(zhàn)略性地將業(yè)務(wù)重點(diǎn)從基礎(chǔ)的利潤率較低的服務(wù)器托管/租賃業(yè)務(wù)向私有云/云安全業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移;
(3)2016年上半年有效稅率為6.3%,低于我們7.6%的全年預(yù)測,因?yàn)榫W(wǎng)宿仍然享有高科技企業(yè)的低稅基以及研發(fā)/期權(quán)的減稅政策。
投資影響
我們將2016-20年每股盈利微幅上調(diào)了不超過0.5%,但維持12個月目標(biāo)價格為人民幣92元(基于20倍的2020年預(yù)期每股盈利,并以9%的股權(quán)成本貼現(xiàn)回2016年),對應(yīng)22%的上行空間。該股仍位于我們的強(qiáng)力買入名單。主要風(fēng)險:價格下跌、云服務(wù)提供商和電信運(yùn)營商的CDN帶來競爭。（來源：高盛高華證券 編選：中國電子商務(wù)研究中心）
