(電子商務(wù)研究中心訊) 15年年報業(yè)績超預(yù)期:公司發(fā)布2015年報,報告期內(nèi)公司實現(xiàn)收入43.53億,同比增長4.36%;實現(xiàn)凈利潤10.10億,同比增長63.63%,剔除14年東航計提損失影響后,實際凈利潤同比增長23.17%;報告期EPS為1.12元,超出此前預(yù)測14%,加權(quán)平均ROE為14.70%,同比增加4.55個百分點,公司業(yè)績超預(yù)期。
貨代業(yè)務(wù)毛利率下滑,DHL仍為公司主要業(yè)績來源。報告期公司貨代業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)4.36%增長,但受到整體經(jīng)濟(jì)形勢下滑,貨代行業(yè)競爭加劇等影響,15年主業(yè)毛利率僅為8.83%,同比減少0.69個百分點,盈利能力有所下滑。公司業(yè)績主要來自參股公司中外運(yùn)敦豪,報告期內(nèi)其實現(xiàn)收入102.24億,實現(xiàn)凈利潤17.75億,同比增長32%,其中公司持股50%,DHL為公司貢獻(xiàn)貢獻(xiàn)了約85%的凈利潤,且每年仍保持高速增長。
跨境業(yè)務(wù)維持高速發(fā)展,未來打造跨境渠道企業(yè)。借助多年航空貨代經(jīng)營,公司實現(xiàn)了海關(guān)系統(tǒng)對接,在跨境通關(guān)的時效性上較其他競爭者有極大優(yōu)勢,并以此為契機(jī)大力發(fā)展跨境電商業(yè)務(wù)。公司現(xiàn)有電商物流業(yè)務(wù)主要服務(wù)于跨境電商客戶的全程供應(yīng)鏈業(yè)務(wù),15年三季度在香港的包水廠已投入運(yùn)營,一方面提升了跨境電商的配送效率,另一方面也有效減少了國內(nèi)對保稅模式的政策風(fēng)險。與網(wǎng)易考拉的合作也逐漸取得成功,快速運(yùn)達(dá)能力深入人心。我們認(rèn)為,雖然現(xiàn)有體量不足以發(fā)生質(zhì)變,但通過現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)資源進(jìn)行量變積累將更有益于其發(fā)展壯大。
關(guān)注招商局入主后平臺價值,上調(diào)盈利預(yù)測,上調(diào)至買入。中外運(yùn)集團(tuán)并入招商局后,鑒于外運(yùn)發(fā)展業(yè)務(wù)的獨(dú)特性,招商局集團(tuán)承諾一年內(nèi)不對公司進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整和改變。我們認(rèn)為招商局集團(tuán)相對于中外運(yùn)集團(tuán)有更好的市場管理能力及更好的激勵手段,一方面有助于現(xiàn)有的跨境業(yè)務(wù)發(fā)展,另一方面承諾期過后不排除優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入可能。我們上調(diào)公司盈利預(yù)測,預(yù)計16-18年EPS為1.36元、1.61元、1.85元,分別對應(yīng)PE為14倍、12倍、11倍,較我們此前預(yù)測,16年EPS預(yù)測上調(diào)23%,17年EPS預(yù)測上調(diào)32%。鑒于公司前期跌幅過大,現(xiàn)有PEG小于1,股價相對安全,上調(diào)至買入評級。(來源：申萬宏源 文/王俊杰；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
