(電子商務研究中心訊) 報告要點：
事件描述唯品會公布2015年4季報：第4季度營業(yè)收入139億元人民幣，同比增長65%；歸屬凈利潤5.06億元人民幣，同比增長45%；活躍用戶人數達到1980萬人，同比增長58%；訂單數量6490萬份，同比增長67%；客單價為214.18元，與去年同期相比下降9.13%，環(huán)比第3季度增長10.67%。
事件評論活躍用戶攜訂單數量比翼齊飛，連續(xù)十三季度盈利再創(chuàng)輝煌。2015年第4季度公司營業(yè)收入同比增長65%，增速環(huán)比第3季度提升2個百分點；歸屬凈利潤同比增長45%，環(huán)比第3季度增速下滑45%。我們認為公司收入與歸屬凈利潤維持大幅度增長的主要原因在于第4季度公司活躍用戶數量和訂單數量雙雙大幅提升。公司第4季度活躍用戶人數達到1980萬人，同比增長58%；訂單數量6490萬份，同比增長67%。移動端GMV同比增長66%，占比大幅提升至82%，移動端相對優(yōu)勢突出。公司第4季度毛利潤同比增長60%，毛利率24.1%，同比降低0.8%，主要由于公司為實現移動平臺用戶與訂單增長，加大了促銷力度。公司第4季度運營利潤同比大幅增長114%，增速顯著高于歸屬凈利潤增幅，主要由于人民幣過去一年貶值導致匯兌損失增加以及所得稅增長等非運營因素。
履約費用率同比下行，促銷發(fā)力存貨周轉天數大幅下降。我們測算，公司2015年第4季度客單價為214.18元，與去年同期相比下降9.13%，環(huán)比第3季度增長10.67%。公司通過促銷等方式，力爭銷售快速增長，客單價受到一定影響，但于第4季度環(huán)比有所改善。目前公司超過80%的訂單量由自有物流實施配送，訂單平均履行成本19.47元，同比下降11.82%，環(huán)比上升12.08%，訂單履行費用率為9.09%。相比之下，京東平均履行成本10.85元，訂單履行費用率為8.30%，物流配送成本優(yōu)勢較為突出。
第4季度公司銷售費用率為5.14%，同比提升0.13個百分點，環(huán)比降低0.28個百分點。管理費用率為3.03%，同比降低0.94個百分點，環(huán)比降低0.39個百分點。2015全年公司存貨周轉天數為31天，同比下降23天，可以看出促銷快速提升了庫存周轉能力。從最新2015Q3B2C市場格局來看，唯品會市占率為2.9%，排名第4，同比持平，環(huán)比下降0.4個百分點，2015年前三季度，B2C市場競爭格局加劇，流量進一步向龍頭集中，垂直電商市占率提升難度有所增加。
跨境電商持續(xù)爆發(fā)，互聯網金融靜待佳音。公司跨境業(yè)務呈現快速增長態(tài)勢，唯品國際目前已經上線日本館、韓國館、歐美館、澳洲館，品類囊括美妝、居家、母嬰、營養(yǎng)，品牌收盡高中低端，并且通過自營模式嚴格把關產品采購渠道，充分保證產品質量，上線一年日均訂單增長達到百倍，截止2015年第4季度國際業(yè)務GMV已占總GMV約5%。同時，公司積極延拓海外市場，2015年10月通過3000萬歐元基石投資入股法國第二大閃購網站Showroomprivé母公司SPRGroupe，彰顯全球戰(zhàn)略雄心。
2015年該網站總營業(yè)額為4.43億歐元，同比增長27%，新增用戶440萬，總用戶數達到2460萬。此外，公司旗下唯品金融于2015年底上線，通過唯品花、唯品寶、唯多利等金融產品為消費者提供理財增值與消費貸款，并通過唯易貸為供應商提供供應鏈金融服務，全面打造電商金融生態(tài)圈，豐富用戶體驗的同時，增加新的業(yè)務盈利來源。(來源：長江證券；文/李錦；編選：中國電子商務研究中心）
