(電子商務研究中心訊) 15年收入與凈利潤有一定幅度下滑，EPS為0.05元，符合市場預期。公司15年實現(xiàn)營業(yè)收入5.67億，同比下滑32%，歸母凈利潤1807萬，同比下滑81%，EPS=0.05元，符合市場預期。單Q4營業(yè)收入下滑28%至1.64億，歸母凈利潤同比下滑62%至1010萬。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.25元(含稅)。
社交電商平臺微賣的全年交易額約12億，基本符合預期，其中Q4爆發(fā)式的交易數(shù)據(jù)大超預期。15年全年微賣日均交易額為328萬，日均活躍人數(shù)為150萬。分季度看，日均交易額由Q1的120萬提升至Q4的1000萬，日均活躍人數(shù)由Q1的25萬提升至Q4的280萬。Q4爆發(fā)式增長，日均交易額數(shù)據(jù)1000萬遠超微賣管理層Q1承諾的300萬，Q4貢獻全年交易額約3/4，在電商旺季的背景下，社交電商B2C2c模式的優(yōu)勢進一步得到驗證，這也進一步提供探索變現(xiàn)的空間。
外需不振與商鋪出售減少影響15年業(yè)績，16年期待主業(yè)復蘇以及租金帶來增量收入。1)公司15年業(yè)績下滑主要原因是受俄羅斯經(jīng)濟蕭條影響，俄羅斯訂單收入大幅減少，整體出口金額下滑30%，但內(nèi)銷收入增長21%，國內(nèi)收入占比由18%快速提升至31%；另一方面，公司15年減少出售商鋪經(jīng)營權(quán)及京南裘皮城商鋪，其他業(yè)務收入下滑59%。2)15年毛利率同比下降3pct至28%，銷售與管理費用率分別提升3與6pct至8.9%與12.5%，凈利率降至上市以來最低水平3.2%。3)裘皮價格連續(xù)2年整體下跌，未來隨需求企穩(wěn)恢復，價格有望上漲；另外服裝市場與原材料市場16年預計將貢獻一定的租金收入，帶來新的收入增量。
16年公司計劃繼續(xù)大力發(fā)展裘皮主業(yè)，并繼續(xù)圍繞社交電商及其周邊積極探索。1)公司作為全產(chǎn)業(yè)鏈布局完成的行業(yè)龍頭，將繼續(xù)整合上游資源，并加快下游渠道建設(shè)，未來將致力于打造華斯產(chǎn)業(yè)園區(qū)，拉動裘皮消費。2)微賣是公司向社交電商新領(lǐng)域拓展的第一步，運營數(shù)據(jù)良好。微賣15年7月已與新浪微博簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，我們預計公司未來移動社交電商戰(zhàn)略有望升級，圍繞微博達人與共享經(jīng)濟繼續(xù)深耕。3)公司15年6月已與微賣、安心de利合資設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)金融公司，目前已開展裘皮原材料質(zhì)押業(yè)務，未來也有望試水消費貸等業(yè)務。
公司主業(yè)業(yè)績15年見底，16年業(yè)績彈性較大，公司作為A股稀缺的移動社交電商純正標的，微賣Q4交易數(shù)據(jù)大超預期，預計未來公司有望繼續(xù)深耕社交電商領(lǐng)域，維持買入評級。根據(jù)公司最新的運營情況，我們下調(diào)半年前所做的盈利預測，預計公司16-18年EPS分別為0.15/0.19/0.22元(原盈利預測16-17年為0.45/0.53元)，對應PE分別為108/85/73倍?？紤]到公司16年有望業(yè)績反轉(zhuǎn)，且是A股最純正的移動社交電商標的，微賣的布局及Q4超預期的交易數(shù)據(jù)，帶來未來社交電商領(lǐng)域更多延伸與升級空間，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務也在推進，維持買入評級。(來源：申萬宏源；文/秦聰；編選：中國電子商務研究中心）
