(電子商務(wù)研究中心訊) -事件：公司公告2015年業(yè)績(jī)快報(bào)，據(jù)公司財(cái)務(wù)部門初步核算，2015年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.11億元，同比增長(zhǎng)6.36%，利潤(rùn)總額4.74億元，同比增長(zhǎng)26.18%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3.65億元，同比增長(zhǎng)24.44%，每股收益0.72元。業(yè)績(jī)基本符合我們預(yù)期和市場(chǎng)預(yù)期。
-老品類季節(jié)表現(xiàn)前高后低，整體仍緩。2015年季節(jié)營(yíng)收增長(zhǎng)表現(xiàn)前高后低，其中1季度旺季疊加事業(yè)部制改革效應(yīng)，增長(zhǎng)最快，接近20%，后續(xù)季度受1季度渠道庫(kù)存以及宏觀經(jīng)濟(jì)影響，增長(zhǎng)緩慢。瓜子品類成熟，整體增長(zhǎng)緩慢，部分新品表現(xiàn)較好，如焦糖瓜子，線上開發(fā)的皇葵系列成交量上升較快，線上線下互動(dòng)顯現(xiàn)。
-謀求新品類和新渠道雙突破。休閑食品子品類表現(xiàn)不一，以線上為主要銷售渠道的堅(jiān)果龍頭表現(xiàn)出高增長(zhǎng)，百草味和三只松鼠2015年均實(shí)現(xiàn)了100%以上的增長(zhǎng)。洽洽食品在內(nèi)部管理改善、激勵(lì)機(jī)制進(jìn)步(績(jī)效考核已作完善，員工持股計(jì)劃已執(zhí)行)的基礎(chǔ)上，開始謀求品類和渠道雙突破，2015年是公司電商元年，電商含稅銷售不足一億元，2016年目標(biāo)較高，結(jié)合電商特點(diǎn)和發(fā)展定位，線上堅(jiān)果類產(chǎn)品承擔(dān)導(dǎo)流將得到高度重視，同時(shí)公司將加快擴(kuò)充品類，目標(biāo)從線上“炒貨第一品牌”到“領(lǐng)先的一站式購(gòu)物休閑食品品牌”。
為此，我們認(rèn)為公司在品類并購(gòu)方面將會(huì)有所作為。
-2016年電商發(fā)展短期會(huì)帶來綜合毛利率壓力。受益于葵花籽原料采購(gòu)成本下降，2015年公司前3季度綜合毛利率較上年同期提高2.69個(gè)百分點(diǎn)。2016年公司大力發(fā)展電商會(huì)導(dǎo)致綜合毛利率有一定壓力，尤其是電商重要品類堅(jiān)果類，公司在堅(jiān)果采購(gòu)成本方面不具優(yōu)勢(shì)。但我們認(rèn)為，電商是休閑食品發(fā)展最重要的渠道之一，部分品類通過這一渠道迅速完成消費(fèi)者教育和放量，成為和消費(fèi)者溝通的最重要的渠道之一，因此這一渠道能帶給公司成長(zhǎng)性貢獻(xiàn)。我們認(rèn)為公司制定較高的電商目標(biāo)實(shí)際是收入規(guī)模導(dǎo)向的戰(zhàn)略。
-投資建議：買入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)24.30元。我們預(yù)計(jì)公司2016-17年的每股收益分別為0.81元和0.99元，目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于2017年30倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
-風(fēng)險(xiǎn)提示：如果電商增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期將影響估值。(來源：安信證券；文/蘇鋮；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
