(電子商務(wù)研究中心訊) 本文觀點來自和創(chuàng)科技新三板掛牌慶典的現(xiàn)場論壇。該公司已于2015年11月13日掛牌新三板，旗下移動CRM產(chǎn)品為紅圈營銷，標桿客戶有三元、新希望集團、復(fù)星、依文和居然之家等。
問題：國內(nèi)企業(yè)級應(yīng)用該如何估值？
武超則(中信建投首席分析師)——估值“三段論”
不僅是在SaaS服務(wù)，還是其他領(lǐng)域，整個新興產(chǎn)品基本都有三大段。
第一段是初創(chuàng)期。此時核心指標是產(chǎn)品、商業(yè)模式或者團隊。例如新興的VR、AR領(lǐng)域，產(chǎn)品本身溢價相對更高。
第二階段是成長期，這也是A股投資、理性投資者最喜歡的階段。此時行業(yè)核心指標是用戶規(guī)模的增長。像是醫(yī)療行業(yè)、教育行業(yè)、云計算行業(yè)的公司，都是在這個階段價值爆發(fā)，或者有思路清晰的發(fā)展方向，投資人更多會用用戶延伸ARPU值，還原收入規(guī)模。
第三個階段就是成熟期。大量行業(yè)在成熟期會看到PS和PE，收入和利潤便會成為一個核心指標。像是整個云的基礎(chǔ)行業(yè)這兩年已經(jīng)有了非常好的現(xiàn)金流，在這樣一個階段，估值便是兼顧用戶指標，疊加你PS和PE指標。例如，AWS在美國大規(guī)模的報告就是按照PS來給的。
尋贇(華創(chuàng)證券首席分析師)——估值最終看PS
對比研究海外SaaS市場，基本到最后都會用PS作為估值。SaaS公司獲取客戶需要花費一定成本，雖有收入，但在當(dāng)即體現(xiàn)不到利潤。不過隨著公司發(fā)展，SaaS公司的估值會跟當(dāng)前階段的現(xiàn)金流增長速度和收入增長速度成正相關(guān)。
另外，就是用戶留存率或者流失率，它們代表這個產(chǎn)品的黏性和競爭力。這兩個指標基本決定該SaaS公司當(dāng)前的估值，以及在行業(yè)里的地位。
這里具體情況具體分析，像美國著名的SaaS公司Salesforce，在前期增長率保持100%的時候，PS在10到20倍。一些新興公司如Slack，他們是小市場、大產(chǎn)品，增長率基本上100倍。Salesforce現(xiàn)在增長平衡，PS就落在10倍左右。
陳利偉(東方富海合伙人)——四大支柱體系
和創(chuàng)科技上市之前，大家對于SaaS研究估值體系還沒有完全建立起來，我們當(dāng)時提了四大四大支柱體系：一是收入增長速度；二是循環(huán)利用水平；三是增長效率，即每收入增長1塊錢，成本付出多少；四是流失率。
這可能會逐漸成為國內(nèi)怎么樣判斷一個好的SaaS公司的標桿體系。(來源: 36氪 編選：中國電子商務(wù)研究中心）
