(電子商務(wù)研究中心訊) 事件:
公司擬向杭州浩紅投資管理有限公司、杭州越群投資咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)、中國-比利時直接股權(quán)投資基金、高志剛等4位交易對象發(fā)行股份及支付現(xiàn)金,向朱偉海、何航等2位交易對象發(fā)行股份,購買各交易對象合計所持有的杭州郝姆斯食品有限公司100%股權(quán)。交易價格為9.6億元,其中1.44億元通過現(xiàn)金支付,8.16億元通過發(fā)行股份支付(發(fā)行股份5065.1767萬股,發(fā)行價16.11元/股)。
同時,上市公司擬向石聚彬、招證資管-同贏之好想你1號員工持股計劃等10名特定對象非公開發(fā)行股份5959.0313萬股,發(fā)行價格16.11元/股,募集資金9.6億元,將用于支付購買郝姆斯100%股權(quán)的現(xiàn)金對價、建設(shè)上市公司募投項目、補(bǔ)充標(biāo)的公司營運(yùn)資金,以及支付部分中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用。
點(diǎn)評:
1、休閑食品電商行業(yè)發(fā)展迅速,收購標(biāo)的是龍頭企業(yè)
2004年到2014年,全國休閑食品行業(yè)年產(chǎn)值從1931.38億元增長到9050.18億元,10年間凈增長7118.80億元,年均復(fù)合增長為16.70%,同期中國食品電商交易額年均增長率約45%,發(fā)展非常迅速。然而另一方面,2014年,中國網(wǎng)絡(luò)購物總規(guī)模達(dá)28637.20億元,其中網(wǎng)購食品在網(wǎng)購購物市場總交易額中的占約2.5%,增長潛力巨大。
從行業(yè)內(nèi)競爭情況來看,目前我國休閑食品市場集中度低,生產(chǎn)廠家眾多。按照阿里巴巴數(shù)據(jù)魔方統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示,零食電商行業(yè)市場規(guī)模前五分別為三只松鼠、百草味、良品鋪?zhàn)印⒅芎邙?、樓蘭蜜語。近年來前三品牌與后面品牌的差距已逐漸拉大,已經(jīng)在休閑食品電商行業(yè)呈現(xiàn)三足鼎立格局,三只松鼠、百草味和良品鋪?zhàn)右呀?jīng)大大超過其他家的銷售量。然而尚未出現(xiàn)全品類、全國性的龍頭企業(yè),各企業(yè)的市場占有率仍然較小,未來行業(yè)集中度將逐步提升,龍頭企業(yè)將持續(xù)受益。
“百草味”是歸屬標(biāo)的公司郝姆斯的休閑食品品牌,主要產(chǎn)品包括堅果、糕點(diǎn)糖果、果干、肉脯/海鮮、禮盒五大系列等100多個品種,共計300多個SKU。近年來,隨著行業(yè)高速發(fā)展以及公司的領(lǐng)先地位優(yōu)勢,標(biāo)的公司的收入規(guī)模實現(xiàn)了快速增長。2013、2014年度營業(yè)收入分別為22,882.16萬元和61,213.12萬元,2014年度營業(yè)收入同比增長率達(dá)到167.51%,2015年1-9月標(biāo)的公司實現(xiàn)營業(yè)收入81,546.15萬元,已超其2014年度全年營業(yè)收入,其中僅“雙十一”單日營業(yè)收入就超過1.2億元。郝姆斯目前已在杭州、海寧、北京、廣州、重慶、武漢、山東等全國各地建立了9大倉儲中心,倉儲面積超6萬平方米,日發(fā)貨能力可達(dá)40萬件。
2、本次收購有利于公司優(yōu)勢互補(bǔ),將協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮至最大
公司擬通過股份+現(xiàn)金支出方式購買各交易對象合計所持有的杭州郝姆斯食品有限公司100%股權(quán)。交易價格為9.6億元,其中1.44億元通過現(xiàn)金支付,8.16億元通過發(fā)行股份支付(發(fā)行股份5065.1767萬股,發(fā)行價16.11元/股)。同時,擬向10名特定對象非公開發(fā)行股份5959.0313萬股,發(fā)行價格16.11元/股,募集資金9.6億元,用于支付購買郝姆斯100%股權(quán)的現(xiàn)金對價、建設(shè)上市公司募投項目、補(bǔ)充標(biāo)的公司營運(yùn)資金,以及支付部分中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用。
(1)整合線上線下渠道,快速發(fā)展O2O模式
傳統(tǒng)的線下銷售渠道受電商渠道的沖擊,增長率連年下降,中華全國商業(yè)信息中心數(shù)據(jù)顯示,2015年前三季度,全國50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)的銷售業(yè)績累計同比增長僅為0.7%。與此同時,網(wǎng)絡(luò)購物依靠配送快捷、購買方便、價格便宜等優(yōu)勢日益成為消費(fèi)者重要的消費(fèi)方式。據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計,2015年前三季度全國網(wǎng)上商品零售額同比增長34.7%。因此,電子商務(wù)渠道日益成為休閑食品行業(yè)快速增長的重要拉動力量。
目前,好想你已在鄭州、北京、江蘇、湖南、湖北、浙江、廣東、福州、上海等地設(shè)立了10家銷售子公司,擁有1400余家專賣店;同時,在全國各大省份及主要市場,已經(jīng)進(jìn)入商超KA門店近2000家,重點(diǎn)市場商超KA系統(tǒng)渠道覆蓋率達(dá)90%以上。在鞏固線下渠道優(yōu)勢的同時,好想你也非常重視開拓電子商務(wù)渠道,本次收購郝姆斯是好想你整合銷售渠道的重要舉措,可直接實現(xiàn)對天貓商城、京東、一號店、蘇寧易購、唯品會、亞馬遜、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)等主流電商平臺的覆蓋。截至2015年底,百草味的天貓旗艦店等網(wǎng)店擁有消費(fèi)客戶累計超1300萬,6個月內(nèi)活躍用戶占比約60%,僅天貓旗艦店2015年度訪客量就超過1.15億人次。
根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心《第35次中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計報告》公布數(shù)據(jù),一線城市中表示“經(jīng)常使用”或“使用”O2O商務(wù)模式的用戶占比已達(dá)39.2%,二三線城市O2O業(yè)務(wù)布局也正在逐步展開,巨大的消費(fèi)潛力將使O2O市場進(jìn)入增量增長階段,休閑食品電商也將逐漸適應(yīng)此模式發(fā)展。公司募投資金中有3.6億元用于智慧門店建設(shè),主要建設(shè)內(nèi)容包括新開好想你紅棗旗艦店270家,好想你O2O移動專賣店635家,信息系統(tǒng)建設(shè),全品類供應(yīng)鏈建設(shè)等四個部分,對好想你現(xiàn)有市場門店系統(tǒng)轉(zhuǎn)型升級,全面推廣好想你紅棗旗艦店與好想你O2O移動專賣店運(yùn)營模式,構(gòu)建以門店為中心的社區(qū)O2O價值鏈,擴(kuò)大門店經(jīng)營種類,提升公司核心競爭力和盈利能力。本次交易完成后,好想你的專賣店及商超渠道與郝姆斯的電子商務(wù)渠道互相補(bǔ)充,將產(chǎn)生良好的協(xié)同效應(yīng)。多渠道并舉之下,上市公司可高效推行O2O模式,“好想你”及“百草味”系列產(chǎn)品銷量有望持續(xù)快速增長,這將大大提升上市公司價值。
(2)豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提升公司盈利能力
好想你于2011年上市成為中國紅棗第一股,目前圍繞紅棗開發(fā)出免洗紅棗、棗片、蜜餞、棗干、焦棗、脆棗、棗粉、蜂蜜、棗飲料等多個產(chǎn)品系列,隨著產(chǎn)品體系不斷豐富,公司營業(yè)收入近年來呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢。但是,公司的原棗產(chǎn)品面臨著新疆和田大棗和滄州金絲小棗等品種的激烈競爭,另外,在產(chǎn)品體系已經(jīng)非常豐富的情況下,圍繞紅棗單一品類開發(fā)新產(chǎn)品的難度越來越大,因此好想你的營業(yè)收入增速有所放緩。
鑒于行業(yè)發(fā)展情況和消費(fèi)者需求的變化,好想你擬推進(jìn)“紅棗+互聯(lián)”的產(chǎn)品戰(zhàn)略,整體上實現(xiàn)線上線下品類多元化,以滿足多樣化的市場需求。本次交易完成后,上市公司產(chǎn)品范疇將拓展至主流全品類休閑食品領(lǐng)域。標(biāo)的公司郝姆斯運(yùn)營的“百草味”品牌是國內(nèi)領(lǐng)先的休閑零食品牌,旗下天貓旗艦店是天貓平臺堅果零食類目銷量最高的店鋪之一,“百草味”系列產(chǎn)品線包括堅果、糕點(diǎn)糖果、果干、肉脯/海鮮、禮盒等5大系列300多個SKU,此外,郝姆斯還針對同質(zhì)化程度高的夏威夷果、碧根果等產(chǎn)品采取了細(xì)節(jié)創(chuàng)新的方式,提升產(chǎn)品的品質(zhì)及體驗,提高產(chǎn)品的附加價值。
3、百草味收購成功合并利潤測算
若收購百草味成功,則根據(jù)公司收購草案中赫姆斯公司的盈利承諾及我們的預(yù)測,綜合考慮好想你經(jīng)營情況,我們對合并后公司未來三年業(yè)績進(jìn)行如下測算。
4、盈利預(yù)測與投資建議
基于以上分析,我們預(yù)測好想你2015/16/17年EPS(不考慮增發(fā)因素)分別為0.10/0.14/0.17元,對應(yīng)2015/16/17年P(guān)E分別為153.72/115.30/92.21,若收購百草味成功,則我們看好百草味對公司業(yè)績貢獻(xiàn)以及兩者協(xié)同作用,上調(diào)公司評級為“買入”評級。
5、風(fēng)險提示
公司收購和增發(fā)不確定,市場拓展不達(dá)預(yù)期。(來源：國海證券；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
