(電子商務(wù)研究中心訊) 建議理由
我們預(yù)計用戶增長和互聯(lián)網(wǎng)電視貨幣化將是樂視網(wǎng)未來三年增長的關(guān)鍵推動因素。與市場觀點相反的是,我們預(yù)計:1)競爭將基于生態(tài)系統(tǒng)而不是價格——樂視網(wǎng)的領(lǐng)先縱向整合模式是一項關(guān)鍵優(yōu)勢;以及2)從2016年開始,貨幣化將在會員增長、廣告收入和附加值服務(wù)等方面為樂視網(wǎng)創(chuàng)造效益。鑒于這些因素,再加之我們的最新12個月目標(biāo)價格人民幣68.09元對應(yīng)16%的上行空間(為我們覆蓋范圍內(nèi)最高),我們重申對樂視網(wǎng)的買入評級并將該股加入強(qiáng)力買入名單。
推動因素
(1)超級電視:我們預(yù)計超級電視銷售有望從2015年的300萬臺躍升至2018年的800萬臺(18%市場份額)。截至2016年末,我們預(yù)計樂視網(wǎng)的活躍互聯(lián)網(wǎng)電視用戶有望超過1,000萬,產(chǎn)生巨大貨幣化機(jī)會并推動利潤率改善。(2)超級手機(jī):我們預(yù)計2016年超級手機(jī)銷售有望增加兩倍至1,000萬部,預(yù)計到2018年將進(jìn)一步增至2,000萬部。約50%的用戶選擇了內(nèi)容綁定,而且22%的訂購期為1年或更長。我們預(yù)計2016年的超級手機(jī)會員費收入有望達(dá)到人民幣4.9億元,而且未來幾年將成為樂視網(wǎng)盈利的新推動因素。
估值
我們將2015-2020年每股盈利預(yù)測調(diào)整了-3%至+10%以反映收入增速上升。這推動了我們將12個月目標(biāo)價格上調(diào)4%至人民幣68.09元,仍然基于39倍的2020年預(yù)期市盈率并以8%的股權(quán)成本貼現(xiàn)回2016年計算得出。
主要風(fēng)險
超級電視/超級手機(jī)銷售低于預(yù)期;成本高于預(yù)期。(來源：高盛高華證券；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
