(電子商務(wù)研究中心訊) 2016年核心業(yè)務(wù)開(kāi)始盈利,唯58到家繼續(xù)投入使整體業(yè)務(wù)在小幅虧損
58到家將從規(guī)模擴(kuò)張階段進(jìn)入1-2年的服務(wù)質(zhì)量及效率提升階段
下調(diào)目標(biāo)價(jià)至US$69,重申買(mǎi)入評(píng)級(jí)
核心業(yè)務(wù)2016年開(kāi)始盈利
受益于58同城穩(wěn)固的自有業(yè)務(wù)發(fā)展和擴(kuò)張以及2015年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)大整合的趨勢(shì),58同城的核心業(yè)務(wù)(信息分類(lèi)業(yè)務(wù))基本完成了行業(yè)整合和業(yè)務(wù)布局。
2015年58同城的核心業(yè)務(wù)完成了三個(gè)重要的布局：
1)收購(gòu)安居客:完成了在房地產(chǎn)信息分類(lèi)領(lǐng)域向新房和中高端房源市場(chǎng)拓展的布局;
2)收購(gòu)趕集網(wǎng):完成了對(duì)信息分類(lèi)行業(yè)的整體整合,結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)十年的競(jìng)爭(zhēng);
3)收購(gòu)中華英才網(wǎng):開(kāi)始向招聘市場(chǎng)上游延伸。至此,58同城在進(jìn)一步鞏固原有優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)的同時(shí)也完成了對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力的布局。
我們相信2016年公司的核心業(yè)務(wù)將進(jìn)入深度整合階段,隨著協(xié)同效應(yīng)的不斷釋放,核心業(yè)務(wù)(58同城+趕集網(wǎng)+安居客)將進(jìn)入盈利通道。
O2O業(yè)務(wù):剩者為王
經(jīng)過(guò)一年非常激烈的競(jìng)爭(zhēng),O2O市場(chǎng)的格局已經(jīng)初現(xiàn)端倪。在：
1)雄厚的資本背景;
2)流量支持;
3)資本寒冬導(dǎo)致O2O創(chuàng)業(yè)公司倒閉潮的基礎(chǔ)上,58到家作為生活服務(wù)上門(mén)O2O領(lǐng)域龍頭的地位已經(jīng)初步體現(xiàn)。
58到家服務(wù)品類(lèi)由最開(kāi)始的3個(gè)自營(yíng)品類(lèi)拓展到了包括洗衣、按摩、洗車(chē)及美妝等第三方大品類(lèi)及20多種小類(lèi)。但另一方面,我們認(rèn)為58到家業(yè)務(wù)以至于整個(gè)O2O行業(yè)的發(fā)展在2016年都會(huì)進(jìn)入一個(gè)比較平靜的階段。原因是O2O行業(yè)已經(jīng)開(kāi)始從流量擴(kuò)張階段轉(zhuǎn)向服務(wù)質(zhì)量及效率提升階段,然而服務(wù)質(zhì)量和效率的提升則需要時(shí)間。所以我們預(yù)計(jì)58到家仍然需要1-2年的時(shí)間才能夠看到下一步明顯的規(guī)模擴(kuò)張和初步的收入貢獻(xiàn)。同時(shí),我們也預(yù)計(jì)58到家在2016年仍然會(huì)保持與2015年相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)及人員開(kāi)支(USD150mn)。
估值及評(píng)級(jí)
我們本次對(duì)58同城的收入及盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行了較大的調(diào)整,以反映趕集網(wǎng)及安居客的收入及成本貢獻(xiàn)。我們預(yù)計(jì)2016年公司的核心業(yè)務(wù)將開(kāi)始盈利,但58到家將不會(huì)有明顯的收入貢獻(xiàn)并繼續(xù)投入,導(dǎo)致公司整體將小幅虧損。我們之前采用了58同城(基于DCF)+趕集網(wǎng)(交易估值)的估值方法主要因?yàn)楫?dāng)時(shí)尚無(wú)法預(yù)估趕集網(wǎng)的財(cái)務(wù)影響。
隨著公司給出更加明確的指引,我們已將趕集網(wǎng)的財(cái)務(wù)影響完全反映在我們的模型中,所以我們將估值方法調(diào)整為DCF估值法并得出新的目標(biāo)價(jià)USD69。重申買(mǎi)入評(píng)級(jí)。(來(lái)源：招商證券 文/郝云帆 黃軒 編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
