(電子商務研究中心訊) 事件描述
公司公布2015年中報,實現(xiàn)營業(yè)收入88.94億元,同比增長8.63%;歸屬凈利潤2.1億元,同比下降24.76%;每股收益為0.26元/股。同時公司預告1-9月歸屬凈利潤:2.1億元-3.9億元,同比變動-40%~10%。
事件評論
15年上半年營收同比增8.63%,主要由同店增長+14年新開店貢獻。報告期內(nèi),公司關閉位于浙江、福建和四川的三家百貨,百貨門店數(shù)減少至64家;新開8家微喔便利店,萬店通門店為134家。在百貨門店凈減少情況下,公司營收仍錄得8.63%增長,主要來自同店增長及14年新開門店貢獻(14年新開店主要集中在下半年)。上半年整體同店增速為2.08%,分地區(qū)看,華南區(qū)穩(wěn)健增長,可比收入與利潤分別增加2.37%和2.87%;華中區(qū)和華東區(qū)門店經(jīng)營質(zhì)量獲較大改善,可比利潤同比增幅分別為83.91%和22.54%;東南和北京門店可比利潤錄得負增長;定位相對高端的君尚百貨受經(jīng)濟景氣度影響較大,可比利潤同比下降16.81%。分業(yè)態(tài),百貨、超市收入同比增長8.28%和7.24%,其中,百貨自營增速亮眼,收入同比增26.64%。
上半年毛利率同比大幅下降,費用率平穩(wěn),經(jīng)營性利潤同比下降16%。上半年,公司綜合毛利率為23.3%,較上年同期下降約1個百分點,主要原因為其他業(yè)務收入毛利率降幅較大;值得關注的是,公司改善供應鏈的舉措成效初顯,主營業(yè)務毛利率同比提升0.36個百分點。當期費用管控較為良好,三費費用率為18.84%,同比上年微增0.03個百分點。由于關店帶來營業(yè)外支出同比增加3593萬元,若剔除非經(jīng)營性損益影響,上半年公司經(jīng)營性利潤同比下降16%。
實體門店經(jīng)營質(zhì)量改善+全渠道打開新空間。公司實體門店進行以強化體驗、精準營銷、重塑供應鏈為核心的變革。百貨門店開展“購物中心化”、“門店互聯(lián)網(wǎng)化”、“生活方式主題編輯化”轉(zhuǎn)型,加強體驗;開始嘗試會員標簽化管理并進行精準營銷;供應鏈方面,搭建全球采購網(wǎng)絡、國內(nèi)源頭采購、經(jīng)營自有品牌,同時投資設立小貸公司、拓展供應鏈金融業(yè)務。全渠道轉(zhuǎn)型加速落地、變現(xiàn)能力增強。跨境電商、本地生活服務平臺“虹領巾”APP、“天虹到家”O2O速購業(yè)務已上線O2O購物閉環(huán)逐漸成型,門店移動支付客單量逾62萬,跨境電商和“天虹到家”開始進駐實體門店;上半年電商總體銷售額同比增長66%,移動端會員數(shù)量超300萬,銷售額環(huán)比增47%。
投資邏輯:我們看好公司實體門店提升經(jīng)營質(zhì)量的變革舉措,小貸公司、全渠道轉(zhuǎn)型落地有望為公司打開成長空間。我們預計,2015-2016年EPS為0.61和0.68元,對應目前股價,PE為20倍和18倍,維持“買入”評級。(來源：長江證券；文/李錦；編選：中國電子商務研究中心）
