(電子商務(wù)研究中心訊) 業(yè)績低于預期，O2O戰(zhàn)略持續(xù)推進
2015年上半年公司實現(xiàn)營收88.94億元，同比增長8.63%，歸母凈利潤2.1億元，同比下滑24.76%，全面攤薄每股收益為0.26元，業(yè)績略低于我們0.33元的預期，扣非后歸屬上市公司股東凈利潤2.05億元，同比下降19.81%。我們維持2015-17
相關(guān)公司股票走勢
天虹商場10.98+0.646.19%年每股收益預測0.75、0.85和0.95元，下調(diào)目標價至15.00元，對應(yīng)2015年20倍市盈率，維持買入評級。
支撐評級的要點
新店及關(guān)店費用侵蝕利潤：報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收88.94億元，同比增長8.63%，歸母凈利潤2.1億元，同比下滑24.76%，可比店實現(xiàn)了收入同比增長2.08%，利潤總額同比增長4.25%。分業(yè)態(tài)分析百貨業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收56.62億元，同比增長8.28%，超市業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收26.88億元，同比增長7.24%，X業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.79億元，同比增長24.68%。報告親公司新開8家天虹微喔便利店(深圳7家、廈門1家)，終止3家“天虹”品牌門店(湖州天虹、泉州天虹、成都紅牌樓天虹)的經(jīng)營，截至報告期末，公司擁有“天虹”品牌直營門店59家(含3家購物中心門店)，營業(yè)面積約180萬平方米；以特許經(jīng)營方式管理1家“天虹”品牌門店；擁有“君尚”品牌直營門店4家，營業(yè)面積約15萬平方米；擁有微喔便利店13家，萬店通便利店134家。分季度分析，2季度單季度公司實現(xiàn)營收40.35億元，同比增長6.47%，實現(xiàn)凈利潤5,155萬元，同比下降48%。
毛利率同比減少1.01個百分點，期間費用率同比增長0.03個百分點：報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為23.3%，同比減少1.01個百分點，其中百貨、超市和X業(yè)務(wù)分別變化-0.29、0.78和4.97個百分點至22.01%、23.22%和44.4%。期間費用率同比增加0.03個百分點至18.84%，其中銷售、管理、財務(wù)費用率同比分別變化-0.33、0.01、0.35個百分點至16.97%、1.89%、-0.02%。
未來看點在于O2O持續(xù)推進以及便利店業(yè)態(tài)的深圳布局：全渠道方面：公司初步形成了“網(wǎng)上天虹+天虹微信+天虹微店+天虹微品”的立體電商模式，積極開展O2O業(yè)務(wù)，公司在門店和物業(yè)機構(gòu)增設(shè)1,000多個自提點，基本覆蓋深圳主要社區(qū)。截至2015年2季度末，公司移動端會員數(shù)超300萬，銷售環(huán)比增長47%；微品銷售環(huán)比增速逾100%，店主數(shù)量跨蘇增長，電商總體銷售同比增長66%；2015年下半年將推出天虹移動端本地生活服務(wù)平臺“虹領(lǐng)巾”APP，其中的“天虹到家”O2O速購業(yè)務(wù)已在8月份上線。
評級面臨的主要風險
全渠道布局侵蝕利潤。
估值
公司未來看點在于O2O持續(xù)推進以及便利店業(yè)態(tài)的深圳布局，我們維持2015-17年每股收益預測0.75、0.85和0.95元，我們認為拓展新業(yè)態(tài)符合零售目前的轉(zhuǎn)型趨勢，可以享受相對較高的估值溢價，目標價由20.00元下調(diào)至15.00元，對應(yīng)2015年20倍市盈率，維持買入評級。(來源：中銀國際 編選：中國電子商務(wù)研究中心）
