(電子商務研究中心訊) 投資要點：
阿里巴巴CEO張勇接任董事會主席,植入互聯網運營基因。公司原主席沈國軍不再擔任董事會主席,由阿里巴巴的CEO張勇接任。上半年銀泰百貨同店銷售增長2.1%。部分門店做資產管理計劃,輕資產運營。2015年實體店(購物中心)預計只開2家,擴張速度大為放緩,向全渠道零售轉型,重在實踐O2O模式。
喵街預期將全部注入銀泰商業(yè)。目前喵街有10家商城上線,日活用戶5萬人,計劃3季度在全國可以推廣到50家mall,1年后推廣到500家。上市公司目前持有喵街20%的股權,未來剩余的股權將會全部注入上市公司,阿里提供技術和數據支持,喵街不需要依靠流量入口,本身即是一個產生流量的入口,在阿里的大數據支持下,對客戶貼標簽式的推送,客戶轉化率會比同行略高,粘性更強。喵街APP通用性高,為全國商場提供了一個免費的開放平臺,易于復制和擴張。
實體店貨品上翻,零成本屬于增量業(yè)務。實體店貨品上翻, 3月16日上線,上線品牌有62家,6000多品類,100多個訂單,5月份84個品牌,9000多個品類,1200個訂單,增長快速。目前1家店鋪上線,做到線上線下同品牌,同貨品,同價格。今年下半年的任務是擴大上線品牌,武林店擴大到全品牌。明年目標把銀泰旗下的44家門店全擴展。隨著顧客的熟悉程度,訂單數字會快速增長,目標是單天超過1000單訂單,相當于一個中小型的百貨店的量,零房租,零人工成本,沒有庫存風險,屬于增量業(yè)務。
定位線下門店作為互聯網+商業(yè)的試驗場。銀泰未來定位線下的門店作為互聯網+商業(yè)的試驗場,在阿里的大體系里,跟百貨業(yè)務和購物中心有關的所有O2O項目都會注入到公司,實現落地的結合。阿里和銀泰相似的O2O項目會對接,如阿里海淘和銀泰海淘,從而釋放協(xié)同效應。目標未來線上銷售額占比20%。
目標價13.0港元,給予“強烈推薦”評級。我們采用分部估值法為公司估值,在不考慮阿里可轉債行使換股權的情況下,得出每股價值在13.0港幣。此價值相對于公司2015、2016年預測核心凈利潤的估值是27.7倍、25.3倍。公司歷史平均動態(tài)估值為16-17倍,根據此分部估值法計算出的價值加入了O2O資產和公司持有的A股股權價值,公司嫁接了傳統(tǒng)零售百貨和互聯網平臺,此估值處于合理區(qū)間。目標價13.0港元,首次給予“強烈推薦”評級。
風險提示:O2O活躍用戶增長緩慢,線上線下消費推廣受阻。(來源：中投證券 編選：中國電子商務研究中心)
