(電子商務研究中心訊) 員工參與40.5億元定增，加大家裝電商投入，同創(chuàng)未來。上調(diào)目標價至45元，增持。
投資要點：
募資加大家裝e站投入，員工持股樹立發(fā)展信心。公司公告擬非公開發(fā)行募集資金凈額40.5億元，用于裝飾供應鏈金融(30億)和補充流動性(10.5億)，前者將為電商家裝快速擴張?zhí)峁┲С郑笳邉t可幫助傳統(tǒng)公裝帶來持續(xù)增長，雙輪驅動業(yè)績向上。預計公司2015/16年EPS為1.24、1.45元。另考慮定增中，員工擬以資產(chǎn)計劃參與建立長效機制，家裝互聯(lián)網(wǎng)成為投資重點，此舉將加速公司產(chǎn)業(yè)轉型升級，參照家裝電商公司平均估值，給予公司36倍PE，上調(diào)目標價至45元(原39元)，維持增持評級。
以供應鏈金融為突破口，加速e站F2C模式擴張。公司以F2C方式為顧客提供高性價比的互聯(lián)網(wǎng)家裝產(chǎn)品，其中通過集采降低成本、強化管控保障質(zhì)量是模式成敗之關鍵。公司一方面以建立中心倉(已36個落地，H1計劃60個)方式解決集采和配送，另一方面則幫助城市加盟商設定施工標準(實景認證中心、家裝白皮書和工人保障)保證質(zhì)量，贏取服務口碑。
無論倉儲體系還是標準推廣，公司與加盟商都需投入資金，此次募資30億元以供應鏈金融方式解決新業(yè)務發(fā)展的資金困境，加速業(yè)務擴張。公司15年計劃招商2000個城市綜合服務商，實現(xiàn)50億元的營業(yè)規(guī)模目標。
員工持股占比定增約12%，上下齊心共創(chuàng)美好未來。公司擬以不低于28.5元/股底價實施融資方案，參與對象中計劃讓不超過450名骨干員工參與約12%的份額。此舉將有效解決電商家裝發(fā)展初期，激勵機制不到位等問題。(來源：國泰君安；文/張琨；編選：中國電子商務研究中心）
