(電子商務(wù)研究中心訊) 我們預(yù)計當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的股價未來12個月中有望上漲近50%。目前該股基于2015年預(yù)期營收的企業(yè)價值/銷售額比率只有0.3倍，明顯低于阿里巴巴的16.4倍，唯品會的2.2倍，聚美優(yōu)品的1.3倍和京東的1.2倍。當(dāng)當(dāng)每股平均持有3.28美元現(xiàn)金，其風(fēng)險/收益狀況具有吸引力。
當(dāng)當(dāng)網(wǎng)擁有多個推動因素
評級升至增持目標(biāo)價仍為13美元
概要：我們決定，將當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的股票評級從中性調(diào)升至增持，我們預(yù)計該股未來12個月中有望上漲近50%。首先，拆分和重新聚焦于數(shù)字書籍業(yè)務(wù)將顯著增加當(dāng)當(dāng)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)的價值。我們認為，政府加強對知識產(chǎn)權(quán)保護的執(zhí)法和當(dāng)當(dāng)網(wǎng)與出版商、作者的良好關(guān)系在數(shù)字內(nèi)容知識產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域?qū)Ξ?dāng)當(dāng)網(wǎng)的前景有利。其次，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的一般商品業(yè)務(wù)具有內(nèi)在價值，原因是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)具有良好的品牌形象(無假冒貨)和高品質(zhì)用戶群，我們認為這些對期待在快速增長的B2C(企業(yè)對消費者)市場尋找合作伙伴的商家具有吸引力。第三，目前當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的股價意味著基于2015年預(yù)期營收的企業(yè)價值/銷售額比率只有0.3倍，此外當(dāng)當(dāng)網(wǎng)每股平均持有3.28美元現(xiàn)金，因此當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股票的風(fēng)險/收益狀況具有吸引力。
當(dāng)當(dāng)網(wǎng)正在與外部提供融資方進行合作，以求拆分和重建其數(shù)字書籍部門。我們認為，管理層的長期目標(biāo)是構(gòu)建一個以數(shù)字內(nèi)容知識產(chǎn)權(quán)為核心的開放平臺，而不僅僅是出售電子書籍。我們近來從當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的管理層處多次獲悉，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)將投資于中國的內(nèi)容制作室，以求構(gòu)建數(shù)字閱讀生態(tài)系統(tǒng)。此外，中國政府正加強對知識產(chǎn)權(quán)的保護，這使得數(shù)字內(nèi)容貨幣化的可能性比以往相比變得大得多。與此同時，我們相信，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)相對其對手的重大競爭優(yōu)勢是公司與出版業(yè)和作者的良好關(guān)系。將用戶吸引到當(dāng)當(dāng)網(wǎng)平臺的不僅是成功的數(shù)字內(nèi)容，擁有知識產(chǎn)權(quán)將使得當(dāng)當(dāng)網(wǎng)擁有長期內(nèi)實現(xiàn)財政增長的潛力。
當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的一般商品業(yè)務(wù)在B2C市場擁有獨特價值。雖然當(dāng)當(dāng)網(wǎng)GMV(交易總毛額)的增長一直低于行業(yè)領(lǐng)先的競爭對手，但我們對當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的非媒體業(yè)務(wù)仍持樂觀立場，主要理由是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的高品質(zhì)客戶群和良好品牌形象。我們認為，在所有電商B2C平臺中，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在商品真品度方面擁有最好的聲譽。雖然當(dāng)當(dāng)網(wǎng)探尋一般商品業(yè)務(wù)的多個新興發(fā)展機會的努力還處在早期階段，但我們相信有幾大舉措具有長期潛力。我們認為，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)對期待在快速增長的B2C市場尋求合作伙伴關(guān)系和結(jié)成同盟的公司依然具有吸引力。
股票估價具有吸引力。目前當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的股票基于2015年預(yù)期營收的企業(yè)價值/銷售額比率只有0.3倍，明顯低于阿里巴巴[微博]股票的16.4倍，唯品會的2.2倍，聚美優(yōu)品的1.3倍和京東的1.2倍。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)每股平均持有3.28美元現(xiàn)金，我們認為其風(fēng)險/收益狀況具有吸引力。
預(yù)計當(dāng)當(dāng)網(wǎng)將發(fā)布的2014年第四季營收和利潤數(shù)據(jù)將略微超出市場預(yù)期。目前市場對該季營收的平均預(yù)期為25.2億元人民幣，我們的預(yù)期是25.3億，而公司自身的預(yù)期是25億。每股利潤方面，我們對我們早先每股盈利8美分的預(yù)期仍有信心，目前市場平均預(yù)期為6美分，因為我們相信管理層對開支和投資的管控。
評級和目標(biāo)股價。我們決定，將當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的股票評級從中性調(diào)升至增持，我們預(yù)計該股未來12個月中有望增長近50%。我們13美元的目標(biāo)價相當(dāng)于基于2015年業(yè)績預(yù)期給出0.5倍企業(yè)價值/銷售額比率，我們認為這樣的估價是合理的，理由首先是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在中國B2C電商和數(shù)字內(nèi)容領(lǐng)域具有戰(zhàn)略價值。(來源：新浪財經(jīng)；文/郭琪；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
