(電子商務(wù)研究中心訊) 報(bào)告要點(diǎn)
事件描述
公司公告與韓國理智約株式會(huì)社簽訂合作意向協(xié)議,雙方擬就搭建韓國商品跨境電商平臺(tái)開展合作,合作期限3年,且公司為理智約在中國的唯一合作伙伴。
事件評(píng)論
雙渠道推進(jìn)韓國館,乘跨境政策起航。公司本次簽約對(duì)象理智約為韓國上市商貿(mào)公司,注冊(cè)資本45億韓元,占據(jù)韓國企業(yè)福利消費(fèi)市場(chǎng)約50%份額,其電商平臺(tái)擁有包括文化休閑、生活保障、健康管理等270萬種商品和項(xiàng)目。同時(shí),公司于2014年12月20-22日開展韓國時(shí)尚商品博覽會(huì),共吸引2萬多觀眾,達(dá)成意向成交金額1.25億元,有40余家品牌展商有意向落戶海寧。我們判斷,2015年公司韓國商品布局將全面鋪開,線下本部六期12萬平米韓國商品博覽會(huì)預(yù)計(jì)于2015年8月開業(yè),線上合資成立的跨境電商平臺(tái)預(yù)計(jì)于2015年秋季投入使用。我們認(rèn)為,商品及供應(yīng)商資源在公司多元化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型過程中顯得尤為關(guān)鍵,而本次同韓國商貿(mào)公司在國內(nèi)排他性的合作協(xié)議,無疑是公司向韓國商品轉(zhuǎn)型中的一次里程碑事件。以電商模式展開合作,將突破公司實(shí)體售賣的地域限制,并且未來有望持續(xù)獲益于中韓自貿(mào)區(qū)協(xié)議以及跨境電商政策帶來的稅收優(yōu)惠。
短期看業(yè)績(jī)低位企穩(wěn)回升,長(zhǎng)期看多元化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。我們認(rèn)為公司在目前時(shí)點(diǎn)迎來業(yè)績(jī)以及戰(zhàn)略雙拐點(diǎn)階段:第一,2013-2014年皮革皮草行業(yè)受需求緊縮、廉政政策、暖冬效應(yīng)等影響,商戶收入、盈利能力均備受考驗(yàn),我們認(rèn)為目前時(shí)點(diǎn),行業(yè)調(diào)整已經(jīng)過了最快下行階段,同時(shí)通過跟蹤公司項(xiàng)目情況,我們判斷公司2015年業(yè)績(jī)有望獲得低位改善;第二,公司作為皮革行業(yè)商業(yè)物業(yè)龍頭企業(yè),掌握近3000家商戶資源,本部客流接近600萬人/年,旗下運(yùn)營(yíng)有超過180萬平米商業(yè)物業(yè),年租金及管理費(fèi)收入超過15億元。我們判斷,供應(yīng)商資源、消費(fèi)者基礎(chǔ)疊加充?，F(xiàn)金流,是公司發(fā)展P2P業(yè)務(wù)以及逐步布局韓國商貿(mào)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)?？紤]到公司上市前管理層直接持股,上市后新管理層擬以16.2元/股價(jià)格授予股票期權(quán),管理層訴求同公司業(yè)績(jī)及股價(jià)表現(xiàn)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)綁定,進(jìn)一步利好公司發(fā)展。
投資邏輯:我們預(yù)計(jì)2014-2015年EPS為0.97元和1.15元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE為16倍和14倍,同期SW商業(yè)貿(mào)易/專業(yè)市場(chǎng)對(duì)應(yīng)2015年一致預(yù)期估值為27倍和21倍,海皮可比估值優(yōu)勢(shì)較為突出,在目前時(shí)點(diǎn)公司擁有:業(yè)績(jī)環(huán)比改善+轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略加速+強(qiáng)激勵(lì)機(jī)制三大看點(diǎn),重申推薦評(píng)級(jí)。（來源：長(zhǎng)江證券 編選：中國電子商務(wù)研究中心）
