(電子商務研究中心訊) -加盟收直營增強渠道控制權，線上業(yè)務發(fā)展迅猛：目前公司擁有上百家百萬級以上進貨額的加盟商，正逐步收購優(yōu)質加盟商股權、提升終端掌控力，通過控股(持股比例51%)方式增強渠道控制權，短期內(nèi)有望增厚收入，也為線上線下的融合厘清障礙。同時公司線上業(yè)務發(fā)展迅猛，今年電商品牌LOVO再獲天貓雙11床上用品類銷售額第一，預計全年電商銷售同增30%，進一步鞏固線上優(yōu)勢。
-參股大樸10%股權，開啟家紡行業(yè)并購序幕：公司今年9月公告以自有資金1億設立“南通羅萊商務咨詢有限公司”，作為長期投資平臺探索家居品各品類產(chǎn)品的并購機會，并于12月收購知名家紡垂直電商大樸網(wǎng)10%的股權。大樸網(wǎng)主營家紡及家居產(chǎn)品，主打安全健康理念，吸引了眾多粉絲，目前已有DAPU和dapubaby兩個品牌，其垂直電商用戶已達30多萬，同時在天貓、京東等大型綜合電商平臺設有旗艦店，另外還有20家實體店面。2013年底，大樸網(wǎng)獲得鼎暉投資的數(shù)千萬元風投。我們強烈看好公司此次參股垂直電商品牌，認為此次合作將是線上線下優(yōu)勢家紡品牌的強強聯(lián)合，并開啟家紡行業(yè)并購整合的序幕，未來公司將有可能利用大樸網(wǎng)在家紡電商上的粉絲和大數(shù)據(jù)優(yōu)勢，擴大其在互聯(lián)網(wǎng)領域的知名度，長期看有利于行業(yè)集中度的提升。
-投資建議：作為家紡行業(yè)龍頭，公司已邁出行業(yè)并購第一步，同時自身渠道體系的結構調(diào)整也在有序進行，我們認為2015年將是公司積極探索業(yè)績新增長點、對外投資進度加快的一年。預計公司2014-2016年凈利潤分別為3.82/4.43/5.06億元，EPS1.36/1.58/1.81元，上調(diào)評級為“買入-A”，6個月目標價為31.6元，對應2015年20倍PE。
-風險提示：1)加盟收直營費用超預期；2)對外投資進度風險；(來源：安信證券；文/蘇林潔；編選：中國電子商務研究中心）
