(電子商務(wù)研究中心訊) 投資要點(diǎn)：
事項(xiàng)：羅萊家紡公布了2014年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.80億元，同比增長(zhǎng)9.13%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.77億元，同比增長(zhǎng)16.66%，對(duì)應(yīng)EPS為0.43元，符合我們此前預(yù)期。并且，公司預(yù)計(jì)2014年全年業(yè)績(jī)?cè)鏊賲^(qū)間0-20%。
平安觀點(diǎn)：
2014年業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)確定，業(yè)績(jī)?cè)鏊僦鸺咎嵘?014年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.68億元，同比增長(zhǎng)19.10%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)19.24%，較上半年3.17%和14.78%的增水平提升明顯。我們認(rèn)為，一方面由于去年基數(shù)較低的原因，2013年Q3單季營(yíng)收下滑20.54%，凈利潤(rùn)單季下滑26.35%，另一方面也是由于經(jīng)過兩年調(diào)整后加盟商壓力緩解，提貨有所恢復(fù)所致，也驗(yàn)證了我們認(rèn)為公司已進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存小周期的判斷。從2014年春夏訂貨會(huì)雙位數(shù)增長(zhǎng)來(lái)看，全年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型_(dá)到20%左右?？傮w來(lái)看，2014年業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)確定，業(yè)績(jī)?cè)鏊僖苍谥鸺咎嵘?/p>
毛利率繼續(xù)提升，線上發(fā)展仍大有可為2014前三季度44.18%的毛利率較去年同期42.68%的水平提升了1.5個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為主要是由于線上高毛利業(yè)務(wù)占比提升所致。2013年電商規(guī)模突破3億銷售額，2014年公司仍在繼續(xù)推進(jìn)線上業(yè)務(wù)，并重點(diǎn)將LOVO和羅萊有效區(qū)隔。
預(yù)計(jì)2014年前三季度的線上銷售增速仍在50%以上，全年有望突破5億元，實(shí)現(xiàn)近20%的線上占比。相對(duì)服裝品牌，我們更看好家紡品牌的線上業(yè)務(wù)空間，主要源于家紡的SKU較低，易于管理，利于線上、線下以及加盟商之間的產(chǎn)品區(qū)隔和利益協(xié)調(diào)；且相對(duì)同質(zhì)化的產(chǎn)品更有利于線上、下同款同價(jià)，龍頭品牌將更有影響力和客戶粘性。
2014業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，線上發(fā)力，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)我們維持2014-2016年EPS分別為1.38、1.58和1.82元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)PE分別為16.6、14.6和12.6倍。公司正致力于供應(yīng)鏈優(yōu)化，提升運(yùn)營(yíng)效率以及反映速度，且LOVO品牌的成功突圍也使未來(lái)線上業(yè)務(wù)發(fā)展更有信心；同加盟商的進(jìn)一步合作以及“雙十一”戰(zhàn)績(jī)有望成為催化。作為家紡龍頭，未來(lái)業(yè)績(jī)有向好趨勢(shì)，具有較強(qiáng)的安全邊際，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：終端消費(fèi)進(jìn)一步惡化，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。(來(lái)源：平安證券；文/于旭輝 耿邦昊；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
