(電子商務(wù)研究中心訊) 盈利主要來(lái)自中外運(yùn)敦豪貢獻(xiàn)投資收益，未來(lái)將維持穩(wěn)定增長(zhǎng)：公司過(guò)去4年凈利潤(rùn)基本都是來(lái)自中外運(yùn)敦豪貢獻(xiàn)的投資收益，國(guó)際快遞業(yè)務(wù)量在2012、2013年出現(xiàn)加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2013年包裹量增速超過(guò)40%，但由于國(guó)內(nèi)快遞公司加速國(guó)際化進(jìn)程，中外運(yùn)敦豪市占率下降，預(yù)計(jì)其業(yè)務(wù)量將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，中外運(yùn)敦豪在2016年至少將以投資收益形式貢獻(xiàn)10億投資收益，3年復(fù)合增速為16%。
國(guó)際貨運(yùn)企穩(wěn)回升帶來(lái)良好外圍環(huán)境，利用平臺(tái)優(yōu)勢(shì)提升市占率：
(1)集中采購(gòu)運(yùn)力降低運(yùn)輸成本，運(yùn)輸是公司最大的成本，公司憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)通過(guò)包機(jī)降低運(yùn)力采購(gòu)成本，價(jià)格優(yōu)勢(shì)是公司提升市場(chǎng)份額的利器；
(2)貨代市場(chǎng)混亂，多層級(jí)貨代結(jié)構(gòu)將逐步被外運(yùn)發(fā)展壓縮，公司的物流電商平臺(tái)將大大壓縮貨代層級(jí)，降低中間環(huán)節(jié)成本；
(3)由于下游需求的多樣性公司不可能完全壟斷市場(chǎng)，公司電商平臺(tái)將聚集更多貨代，為客戶提供更加全面服務(wù)。
公司緊抓進(jìn)口海淘與出口海外倉(cāng)兩條主線，打造卓越的跨境電商物流服務(wù)商：跨境電商物流市場(chǎng)集中度遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)物流服務(wù)商，公司有望憑借獨(dú)有的互聯(lián)網(wǎng)基因，完善的運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)和強(qiáng)大的股東背景成為跨境物流服務(wù)商一枝獨(dú)秀。公司承接Paypal澳洲館專線，與京東淘寶進(jìn)行談判，亞馬遜8月底入駐上海與1號(hào)店在9月初涉水跨境電商迫使其他電商巨頭加速布局跨境電商。
投資建議：買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)18元。看好公司中外運(yùn)敦豪盈利性的持續(xù)提升，剔除東航股票減值后估值為14倍，低于國(guó)外快遞業(yè)20倍市盈率和母公司(中國(guó)外運(yùn))19倍市盈率，滬港通有望推動(dòng)公司估值修復(fù)。公司將確立跨境物流服務(wù)商中的龍頭地位，預(yù)計(jì)公司2014-2016年的EPS分別為0.75、1.07、1.25元，剔除東航減值影響，公司2014年利潤(rùn)增長(zhǎng)接近23%；首次給予買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為18元，相當(dāng)于2014年24倍動(dòng)態(tài)市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)占有率提升不及預(yù)期，中外運(yùn)敦豪投資收益下降。(來(lái)源：中財(cái)網(wǎng)；編選：網(wǎng)經(jīng)社)
