(電子商務(wù)研究中心訊) 上半年?duì)I收下滑出現(xiàn)虧損,2季度略有改善
公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入511.5億元,同比下降7.9%,歸母凈利潤(rùn)虧損7.6億元(去年同期盈利7.34億元),EPS-0.10元,低于市場(chǎng)預(yù)期。公司預(yù)計(jì)2014年1-9月虧損9.55億元至10.55億。2季度公司營(yíng)收同比持平,環(huán)比增長(zhǎng)24%,虧損額(3.2億元)環(huán)比減少,主要源自2季度同店收入同比降幅縮窄至4%;我們預(yù)計(jì)今年下半年和明年收入同比增速將恢復(fù)增長(zhǎng),期間費(fèi)用率下降帶來(lái)虧損減少。
綜合毛利率下滑,同時(shí)期間費(fèi)用率上升
公司上半年綜合毛利率15.1%,同比下降0.4pct,2季度毛利率同比降幅縮窄至-0.2%,線上線下同價(jià)繼續(xù)執(zhí)行,我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年毛利率將繼續(xù)下滑。
上半年銷(xiāo)售和管理費(fèi)用率分別上升2.2pct和0.6pct,源自工資和租金上漲,我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年隨著公司加強(qiáng)費(fèi)用控制和銷(xiāo)售規(guī)?；厣?費(fèi)用率料將下降。
逐步完善物流體系建設(shè),努力提升用戶體驗(yàn)
上半年蘇寧易購(gòu)銷(xiāo)售收入83億元(含稅),注冊(cè)會(huì)員新增至1.31億, 6月移動(dòng)端訂單數(shù)量占比20%。上半年公司繼續(xù)加強(qiáng)物流基地建設(shè),倉(cāng)儲(chǔ)面積352萬(wàn)平米,物流系統(tǒng)切換后,6月份妥投率99.02%。公司9月4日公告2014年員工持股計(jì)劃,參與員工人數(shù)不超過(guò)1200人,資金總額不超過(guò)5.5億元,我們認(rèn)為員工持股計(jì)劃有助于加速O2O轉(zhuǎn)型的順利完成。
估值:下調(diào)盈利預(yù)測(cè),目標(biāo)價(jià)從15元下調(diào)至8.4元,投資評(píng)級(jí)下調(diào)至“中性”
考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)低迷,電商競(jìng)爭(zhēng)的白熱化,降價(jià)促銷(xiāo)力度或加大,我們下調(diào)2014-16年收入增速和毛利率假設(shè),并下調(diào)EPS預(yù)測(cè)至-0.17/-0.11/-0.03元(原為0.20/0.42/0.61 元)。我們對(duì)蘇寧采用線下線上分部估值法,分別參考國(guó)美和京東的PS估值,得到新目標(biāo)價(jià)8.4元,投資評(píng)級(jí)下調(diào)至“中性”。(來(lái)源：瑞銀證券；編選：網(wǎng)經(jīng)社)
