(電子商務(wù)研究中心訊) 國美電器(493，買入)：14年上半年收入增長7.4%,股東應(yīng)占利潤增長115.2%
收入及股東應(yīng)占利潤分別增長7.4%及115.2%
于14年上半年,國美錄得銷售收入291.2億元人民幣(同下),同比增長7.4%。綜合毛利增長6.75%到44.3億元。綜合毛利率繼續(xù)保持提升,到18.8%,這是受惠于高毛利率差異化產(chǎn)品銷售的提升。目前,高毛利率差異化及沖量產(chǎn)品的銷售占比為32%;預(yù)計這占比將繼續(xù)提升。經(jīng)營開支比率減少0.8個百分點%到16.3%(受益于良好的租金及廣告費用控制);股東應(yīng)占利潤率提升到2.4%,股東應(yīng)占利潤增長115.2%到6.9億元。如扣除1億元的一次性大股東賠償收益,股東應(yīng)占利潤為5.9億元;股東應(yīng)占利潤率為2.1%。中期每股派發(fā)股息0.0163元,相等于40%的派息率。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)維持穩(wěn)定(約64天)。凈經(jīng)營現(xiàn)金流為3.2億元?？傮w業(yè)績良好。
上半年同店增長為7.3%,是主要的增長動力
期內(nèi),國美錄得7.3%的同店增長;是上半年收入增長的主要動力。其中一級城市的同店增長為6.3%,二級城市的同店增長為11.3%。我們預(yù)計未來的同店增長將維持在中單位數(shù)左右及預(yù)計二級城市的同店增長將能錄得較快增長并成為公司增長動力之一。另外,公司在一、二級城市分別新開了21及34家門店,同時關(guān)閉了20家門店?？傞T店數(shù)約1,605家,平均銷售面積約3.6百萬平米。公司與超市、百貨及地方連鎖店等第三方合作的門店數(shù)達109家。我們相信公司未來會繼續(xù)每年新增大概50-80家門店,并在二級城市開店為主。
線上業(yè)務(wù)交易額增長54%
第一季度的線上業(yè)務(wù)交易額同比增長約40%,第二季度約65%;上半年約54%。UV同比增長43.8%。移動端交易額占比達10%。毛利率繼續(xù)有所提升,到7.3%。全渠道零售商戰(zhàn)略
國美上半年良好的業(yè)績都是受益于全渠道零售商的戰(zhàn)略。在線下渠道,國美會繼續(xù)優(yōu)化一級城市的門店、增加二級城市的門店網(wǎng)絡(luò)及增加與百貨超市及地方連鎖商的合作去保持同店增長及擴充市場。在線上渠道,國美將提升用戶在各平臺的體驗及融合線下IT、物流等服務(wù)去保持線上高速的交易額增長。另外,國美也會把組織架構(gòu)智能化、精細化及扁平化,及把基礎(chǔ)設(shè)施升級(如線上線下共同采購、利用全面的IT系統(tǒng)去支撐供應(yīng)鏈系統(tǒng)及增加物流網(wǎng)絡(luò)去達到”400城市一日三達”的目標(biāo)。我們相信這些戰(zhàn)略將繼續(xù)提升公司的長遠競爭力。
提升目標(biāo)價到1.7港元，維持買入評級
我們預(yù)測國美2014-2016年歸屬股東利潤為12.2億、14.2億及16.2億元人民幣;每股盈利分別為0.07、0.08及0.10元人民幣。由于公司經(jīng)營表現(xiàn)良好及優(yōu)于同行,及我們看好公司O2M的全渠道發(fā)展策略,我們維持買入評級。提升目標(biāo)價到1.7港元(相等于2014年18.8倍的每股預(yù)測盈利)。
重要風(fēng)險
我們認為以下是一些比較重要的風(fēng)險: 1)行業(yè)競爭激烈、2)受店商的沖擊、3)線上業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)虧為盈的時間比預(yù)期長及4) O2M全渠道發(fā)展策略的效果沒預(yù)期好。(來源：第一上海；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
