(電子商務(wù)研究中心訊) 途牛網(wǎng)二季度收入增速超市場(chǎng)預(yù)期，增速快于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、市場(chǎng)份額上升，供應(yīng)商數(shù)量增加、產(chǎn)品豐富度提升，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)，品牌投入增加、影響力增強(qiáng)。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2014-16年收入33.2/53.8/85.7億元，三年復(fù)合增速63.8%；毛利分別為2.16/3.77/6.43億元，三年CAGR為75.0%。維持增持評(píng)級(jí)。途牛將繼續(xù)基于流量?jī)?yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)打造客戶服務(wù)能力，專注零售端，成為細(xì)分市場(chǎng)龍頭。
收入增速超市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)份額預(yù)計(jì)提升，產(chǎn)品豐富度進(jìn)一步增強(qiáng)。途牛網(wǎng)二季度收入7.16億元，同比增長(zhǎng)84.9%；預(yù)訂量同比增長(zhǎng)76.0%。跟團(tuán)游收入6.97億元，同比增長(zhǎng)85.9%；其中跟團(tuán)游(不含當(dāng)?shù)赜?預(yù)訂量增長(zhǎng)98.9%，當(dāng)?shù)赜晤A(yù)定量增長(zhǎng)60.9%；自助游收入1650萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)61.6%，自助游交易額2.81億元，同比增長(zhǎng)58.9%，自助游訂單量增加104.5%。截至2季度末，供應(yīng)商的數(shù)量上升至4000家左右，跟團(tuán)游的SKU從上市時(shí)的10萬(wàn)提升至20萬(wàn)，自助游的SKU從10萬(wàn)增加至12萬(wàn)。
價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率下滑。期間費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，研發(fā)費(fèi)用、市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用和管理費(fèi)用增幅均超過(guò)180%。由于價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)以及新增產(chǎn)品和二三線城市出發(fā)地增加，綜合毛利率由2013Q2的7.9%下降到5.9%。總運(yùn)營(yíng)費(fèi)用1.59億元(+287.4%)，不包含股權(quán)報(bào)酬費(fèi)用的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用1.41億元(+242.8%)。其中產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)181.9%、市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用增長(zhǎng)403.4%，管理費(fèi)用增長(zhǎng)183.6%。虧損同比大幅擴(kuò)大。公司Q2運(yùn)營(yíng)虧損1.17億元，凈虧損1.14億元，同比均有較大幅度擴(kuò)大。
進(jìn)軍更細(xì)分市場(chǎng)，維持領(lǐng)先地位：開(kāi)啟特賣模式并嘗試B2B業(yè)務(wù)。借助平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，開(kāi)始采用“閃購(gòu)”模式幫助供應(yīng)商銷售尾貨；同時(shí)借助供應(yīng)商資源嘗試開(kāi)展B2B業(yè)務(wù)，補(bǔ)充未能覆蓋的客戶群體和區(qū)域。
風(fēng)險(xiǎn)提示：激烈競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策環(huán)境抑制出游需求。（來(lái)源：國(guó)泰君安；文/許娟娟 陳均峰；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
