(電子商務研究中心訊) 投資要點:
公司擬設立金螳螂裝飾電子商務有限公司,其中金螳螂,金螳螂的三名高管,愛蜂潮信息服務有限公司(持有家裝e站全部股權)分別占有41%,10%,49%的股權。
家裝e站成立于2012年8月,是一家在天貓商城上的O2O模式的家裝電商,通過線上流量和線下推廣相結合的方式把目標客戶導入線下體驗消費,并依靠“零增項”的標準化報價和優(yōu)化商業(yè)模式降低價格的方式吸引住客戶。2013年營業(yè)收入86萬元,凈利潤-294萬元,1Q14營業(yè)收入60萬元,凈利潤-15萬元,凈資產178萬元。
金螳螂電商的收入來源主要有:(1)服務商的加盟費。服務商是家裝e站的線下合作伙伴,主要負責線下體驗店運營、項目設計和施工。服務商將每年向金螳螂電商繳納一定數額的加盟費。(2)線上銷售的傭金收入。家裝e站將按照線上成交額的一定比例提取傭金。(3)材料銷售收入。金螳螂電商的采購體系建成后,會采用F2C的模式,公司可以通過材料買賣價差獲利。(4)還有定金利息等金融收入。
家裝e站的商業(yè)模式能夠在保證服務商合理利潤(30%左右毛利率)的情況下,以更低的價格為客戶提供更高質量的家裝服務,主要原因是:1)材料采購費用更低。通過和建材廠商直接采購,避免了經銷商環(huán)節(jié),可以大幅降低材料成本。2)在大數據建?；A上提出標準化報價,絕無增項,提高用戶體驗。公司做到地板、瓷磚、門板不限,只按面積計費,這背后的原因是公司通過大數據對城市主要戶型建模研究,把不確定性轉變?yōu)榇_定性。(1)降低了銷售費用并提高了裝修效率。縮短了從談判到簽約的平均時間,提高客戶簽約率,節(jié)約了銷售人員。通過標準化,提高了設計師每月服務的客戶數量,并通過施工人員培訓和認證,提高了施工的效率。
金螳螂收購家裝e站,可以為其注入新的關鍵資源能力:1)供應鏈體系的健全。金螳螂的品牌背書以及原有的供應商資源可以極大提高采購優(yōu)勢。(1)監(jiān)理和培訓體系的建立。金螳螂擁有出色的標準化施工以及管理培訓的經驗和體系。(3)品牌認知度的提升。金螳螂國內公裝第一的品牌價值有望提高家裝e站的品牌認可度。
維持“買入”評級:預計公司14和15年EPS分別為1.80元/2.35元,增速分別為35%/30%,對應PE分別為10.4X/8.0X,公司在裝修業(yè)擁有最強大的供應鏈系統(tǒng)、標準化和信息化管理體系以及一流的管理團隊與文化,有望在家裝電商藍海市場的開拓中繼續(xù)成為龍頭,維持“買入”評級。（來源：申銀萬國證券 文/陸玲玲）
