(電子商務研究中心訊) 中信證券近日發(fā)布蘇寧云商的研究報告稱，公司此次公布的開放平臺策略符合預期，此次北京招商會共有800家商戶到場，后續(xù)9/10月份在全國各地仍有11場大型招商會；公司爭取在2013年底前完成5000個商戶(品牌+品牌經(jīng)銷商+零售商)的招商工作，爭取到2015年實現(xiàn)近10萬商戶的招商。公司通過開放平臺，可有效提升公司品類豐富度，提高網(wǎng)站流量與用戶體驗。目前公司日均流量約600萬水平，公司希望通過開放平臺拉動，到2014/2015年公司日均訪客數(shù)可達到1200萬與2000萬水平。
差異化020模式、優(yōu)惠的招商政策及系統(tǒng)昀服務解決方案是公司開放平臺亮點。相比于京東、天貓等其他開放平臺，公司差異化020策略(線上線下雙渠道)、優(yōu)惠的招商政策(大部分品類免傭金/T+1支付到賬等)以及整體零售服務解決方案(物流/線上線下推廣/金融/運維服務等)形成自身差別與其他開放平臺的優(yōu)勢。渠道方面，公司向供應商全面開放自身電商平臺與實地門店平臺(進入實體門店商戶要承擔一定費用)，可幫助入駐商戶迅速實現(xiàn)全渠道銷售網(wǎng)絡拓展，有助自身品牌形象與消費者體驗提升；商戶費用方面，此次公司對大部分品類商戶實施免交易傭金的策略(京東傭金8%，天貓約5.5%)，商戶通過選擇公司不同的銷售服務，支付服務相應的費用，運營成本上要明顯低于其他純線上開放平臺。
服務能力方面，公司積累了較強的線上線下渠道推廣資源與能力，物流服務能力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，同時正積極申請“銀行/支付/保險/基金”等相關(guān)業(yè)務牌照，IT技術(shù)服務與與售后服務經(jīng)驗積累豐富。未來公司將對商戶提供金融/IT/物流/廣告/運維/培訓的全方位平臺運營解決方案。
精選商戶保證質(zhì)量，蘇寧統(tǒng)一承諾服務，保證用戶平臺消費體驗。公司此次開放平臺招商模式為分區(qū)域招商，每個區(qū)域每個品類精選5個優(yōu)質(zhì)商戶(品牌+品脾授權(quán)商+零售商)，嚴格要求服務質(zhì)量。同時蘇寧對消費者進行統(tǒng)一的售后服務。這種平臺運營商明確規(guī)則，精選供應商的模式，一方面不影響公司商品品類豐富度，另一方面也可以保證消費者的消費體驗，有助于平臺信譽度建設。
圍繞互聯(lián)網(wǎng)零售加速拓展關(guān)聯(lián)業(yè)務，相關(guān)業(yè)務牌照獲取或?qū)⒗^續(xù)成為短期催化劑。目前公司仍積極推進自身IT研發(fā)能力建設，年底美國硅谷研究所將投入使用；自有物流基地建設仍在推進，2015年完成60個區(qū)域物流中心+12個全自動分揀中心的規(guī)劃不變；同時，公司圍繞互聯(lián)網(wǎng)零售，不斷構(gòu)建自身相關(guān)業(yè)務能力，目前公司在申請“移動轉(zhuǎn)售業(yè)務”/“線下收單業(yè)務”/“基金銷售業(yè)務”/“基金支付業(yè)務牌照”(類似余額寶)/”民營銀行業(yè)務”“保險”業(yè)務牌照等。同時公司也正積極考慮發(fā)展進軍視屏/機頂盒/智能電視領(lǐng)域，搶占移動互聯(lián)網(wǎng)端與客廳端的重要流量入口。短期公司基本面情況比較平穩(wěn)，后續(xù)若公司相關(guān)業(yè)務牌照申請通過，或在互聯(lián)網(wǎng)入口資源獲取上有進一步突破，仍將對公司股價形成短期催化。
考慮公司2013H2線上/線下同價毛利率的壓力，維持公司2013-2015年EPS為0.10/0.15/0.22元之預測?？春霉鹃L期線上線下雙渠道模式并認為蘇寧管理層有能力將其做成中國市場最好的商業(yè)零售渠道公司。但公司估值方面還是要充分考慮轉(zhuǎn)型期投入等，其收入增長情況決定其平臺化轉(zhuǎn)型是否成功，因此使用PS估值方式。參考可比公司估值水平，給予公司2013年線下業(yè)務0.3XPS(百思買在虧損收縮期PS為0.17~0.3之間)，蘇寧易購1.4倍PS(參考亞馬遜約1X~1.4XPS)，給予目標價8.2元/股(2014年按此估值方式，公司目標價約為12元/股)，維持“增持”評級。(來源：證券時報網(wǎng))
