(電子商務研究中心訊) 東北證券3月7日發(fā)布騰邦國際(300178)的研究報告稱，為實現(xiàn)領先商旅服務商的戰(zhàn)略目標，公司確定了以三條業(yè)務線為主的發(fā)展戰(zhàn)略，即以機票分銷為基礎，以集團客戶為主導，以在線商旅服務為新增長點;為客戶提供多產(chǎn)品綜合服務，實現(xiàn)跨區(qū)域的發(fā)展。公司三條業(yè)務線的協(xié)同能力是提升公司整體競爭力的最優(yōu)選擇。
B2B傳統(tǒng)業(yè)務:強者恒強。
1)公司機票銷售金額從2007年的18.87億元增加到2011年的44.47億元，年均增長率為24.80%。按售票量統(tǒng)計，公司在深圳市市場占有率從2007年的15.41%增加到2011年的25%以上，成為華南地區(qū)最大的航空客運銷售代理企業(yè)。
2)行業(yè)進入壁壘高，公司在資金、人才、技術領域具備核心競爭力。
3)B2B分銷模式帶來差異化的競爭優(yōu)勢。目前，公司的機票銷售有超過60%采用的是B2B二級代理分銷，這也是公司與攜程、芒果和藝龍最大的競爭差異。B2B分銷模式由于其低成本和可復制性強的特征，因此毛利率較高，一般在85%左右，這種模式很好的拓展了公司的市場份額，并且保證了公司的業(yè)績增長。未來，分析師預計，公司合作銷售機票金額占機票銷售金額的比例還將繼續(xù)上升。
4)近幾年，公司從航空公司獲取的傭金收入平穩(wěn)增長，傭金率維持穩(wěn)定。
5)線上線下銷售渠道有機結合。網(wǎng)上銷售業(yè)務顯示了極高的成長性，成為公司新的利潤增長點。6)公司通過異地收購，實現(xiàn)B2B的擴張，從而實現(xiàn)全國的布局這一外延式擴張的模式將成為公司未來業(yè)績的主要增長點。TMC差旅管理業(yè)務:公司重點培育的明星業(yè)務。公司將企業(yè)差旅管理業(yè)務視為非常重要的增長點，將成為公司未來第二大盈利來源。OTA在線商旅業(yè)務:未來之星，長期培育的業(yè)務。股權激勵方案充分顯示了公司管理層對公司未來業(yè)績增長的信心，將有效刺激公司未來5年業(yè)績的增長。
作為機票代理商龍頭的A股唯一上市公司，公司努力實現(xiàn)從區(qū)域性公司向全國性綜合商旅服務商的轉型。公司在B2B傳統(tǒng)業(yè)務上領先優(yōu)勢明顯，通過異地收購快速實現(xiàn)擴張，是業(yè)績增長的有力保障。TMC商旅管理業(yè)務將成為公司未來第二大盈利來源。OTA在線商旅業(yè)務發(fā)展正當時。公司推出的高管股權激勵措施有利于公司長期發(fā)展。預計公司2012-2014的EPS分別為0.55元、0.71元和0.92元，公司目前股價14.65元，對應動態(tài)PE27倍、21倍和16倍，首次給予“謹慎推薦”評級。(來源：證券時報網(wǎng)快訊中心；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
